华峰测控(688200)公司点评报告：业绩周期性承压 长期看好新品拓展

　　公司发布三季报，2023 前三季度：1）实现营收5.19 亿元，同比-33.34%；实现归母净利润1.97 亿元，同比-48.35%；实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比-47.77%。2）毛利率71.43%，同比-5.68pct；归母净利润率37.99%，同比-11.04pct；扣非归母净利润率37.19%，同比-10.28pct。
　　2023Q3 单季度：1）实现营收1.37 亿元，同比-42.09%，环比-24.35%；实现归母净利润0.36 亿元，同比-67.77%，环比-58.67%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比-64.95%，环比-56.73%。2）毛利率73.83%，同比+0.31pct，环比+2.27pct；归母净利润率26.07%，同比-20.77pct，环比-21.65pct；扣非归母净利润率26.82%，同比-140.51pct，环比-138.03pct。
　　半导体行业周期下行导致公司业绩下滑明显，毛利率环比改善说明模拟测试机需求有所回暖。一方面，行业下行周期效应显现，公司营收利润承压明显，Q3 利润端下滑幅度比营收降幅更大主要系费用增加较多，Q3 期间费用达到0.65 亿元，环比增加30%，其中研发费用0.34 亿元，环比增加4.5%。另一方面，公司Q3 毛利率水平环比Q2 上升了2.3 个百分点，我们判断主要是产品结构调整所致，即毛利率较高的8200 模拟测试机占比提升。
　　短期看，行业景气度恢复拐点尚不够明朗，公司业绩修复还需时间，中长期，应该关注8600 新品SOC 测试机的进展，公司在今年上半年推出了面向SoC 测试领域的全新一代机型-STS8600，该机型拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，有望助力业绩的进一步增长。
　　盈利预测与估值：我们预计公司23-25 年营业收入为7.74/10.07/13.36亿元，yoy-27.67%、+30.10%和32.61%，归母净利润2.82/3.88/5.32 亿元，yoy-46.45%/+37.85%/+37.05%，对应PE 为58/42/31X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：半导体行业景气度恢复不及预期风险，新品研发进展不及预期风险，竞争加剧风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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