和而泰(002402)：控制器业务持续向好 库存消化速度加快

事项：
公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收54.87亿元（同比+24.13%），实现归母净利润3.34亿元（同比+0.82%），实现扣非归母净利润3.11亿元（同比+2.82%）。
平安观点：
营业收入稳定增长，控制器业务盈利能力逐步提升。2023年前三季度公司实现营收54.87亿元（同比+24.13%），实现归母净利润3.34亿元（同比+0.82%），其中，控制器业务实现营收53.16亿元（同比+23.8%），实现归母净利润3.1亿元（同比+2.91%），主要因为公司客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。23Q3单季度来看，公司实现营收18.89 亿元（ 同比+22.85% ） ， 实现归母净利润1.41 亿元（ 同比+8.23% ） ， 其中， 控制器业务单季度营收达18.83 亿元（ 同比+23.43%），归母净利润达1.46亿元（同比+14.61%），控制器板块盈利能力逐步提升。
基本盘业务持续优化，新业务增长动力充足。2023年前三季度，公司积极开拓国内外客户并持续扩充产品矩阵，新客户和新项目订单获取情况持续向好，得益于公司深厚客户基础和高质量产品优势，公司家电、电动工具控制器两块基本盘业务均实现收入增长，其中，23Q1-Q3公司家电控制器业务实现营收34.62亿元（同比+23.87%）。而汽车电子、智能化产品、数智能源等新业务增长动力充足，其中，汽车电子控制器业务在2023年前三季度实现营收3.49亿元（同比+75.39%）。
库存去化顺利，现金流改善明显。截至2023年9月底，公司存货账面价值相较年初减少1.87亿元，公司整体库存水位实现持续下降。另外，由于客户销售订单增加，对应销售回款增加，公司经营活动净现金流改善明显，2023年前三季度现金流量净额同比+38.46%，其中，23Q3单季度公司控制器业务经营活动现金流量净额环比+374.27%。
投资建议：我们维持公司此前盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.58元、0.82元、1.08元，对应10月28日收盘价的PE分别为23.6X、16.7X、12.7X。作为国内智能控制器龙头企业，公司不断加大国内外客户开拓力度，并不断丰富产品品类，当前公司控制器业务持续向好，预计公司盈利能力将进一步提升，维持公司推荐评级。
风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力；（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩；（3）下游消费需求不及预期。当前全球经济下行，下游消费需求相对疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。