海通国际：给予炬华科技增持评级，目标价位21.24元

海通国际证券集团有限公司Yubin Tao,Jie Wu,Qing Fang近期对炬华科技(300360)进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：前三季度业绩快速增长，深度受益智能电表升级替换上行周期》，本报告对炬华科技给出增持评级，认为其目标价位为21.24元，当前股价为14.24元，预期上涨幅度为49.16%。

炬华科技(300360)

投资要点：

2023年前三季度营收同比增20.37%，归母净利润同比增50.06%。2023年前三季度，公司实现营收12.48亿元，同比增20.37%；综合毛利率43.87%，同比增3.99pct；归母净利润4.42亿元，同比增长50.06%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升3.99pct，期间费率同比降0.69pct等。

前三季度期间费率同比下降。2023年前三季度，公司期间费率9.72%，同比降0.69pct。销售费率、管理费率同比下降，财务费率、研发费率均同比增加。

具体来看：

（1）销售费率3.02%，同比降1.30pct。（2）管理费率4.56%，同比降0.58pct。（3）财务费率-2.81%，同比增1.08pct。（4）研发费率4.95%，同比增0.10pct。

2023年第三季度营收同比增11.96%，归母净利润同比增28.22%。2023年第三季度，公司实现营收3.94亿元，同比增11.96%；综合毛利率46.83%，同比增4.68pct；归母净利润1.35亿元，同比增28.22%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比提升4.68pct，期间费率同比降4.76pct等。

2023年第三季度期间费率同比下降。2023年第三季度，公司期间费率9.42%，同比降4.76pct。财务费率同比增加，管理费率、销售费率、研发费率均不同程度下降。

具体来看：

（1）销售费率3.05%，同比降2.41pct。（2）管理费率4.13%，同比降2.28pct。（3）研发费率5.14%，同比降0.97pct。（4）财务费率-2.90%，同比增0.91pct。

智能电表支撑电网智能化发展，新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备，对于电网实现信息化、自动化具有重要支撑作用，全球性大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过8年，行业存在原有产品替换需求。

公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。

盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年归母净利润6亿元、7.21亿元、8.65亿元（2023年原预测为5.16亿元）。对应EPS分别为1.18元、1.42元、1.70元（2023年原预测为1.02元）。参考可比公司估值，给予公司2023年PE18X，目标价21.24元（原目标价为16.2元，2022年PE20X，+31%），维持“优于大市”评级。

风险提示。国网电表招标规模低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.21亿，根据现价换算的预测PE为11.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.9。

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