德赛西威(002920)：第三季度净利润同比增加106% 智能驾驶业务持续放量

　　2023Q3 德赛西威净利润3.5 亿元，同比+106%。公司2023 年前三季度实现营收144.70 亿元，同比+43.12%，归母净利润9.60 亿元，同比+38.70%。拆单季度看，2023Q3 实现营收57.46 亿元，同比+55.15%，环比+21.19%，归母净利润3.53 亿元，同比+106.43%，环比+27.74%。整体来看，2023Q3 德赛西威营收超越汽车行业53.5pct（Q3 国内汽车产量同比+4.0%），营收规模持续增长主要得益于公司智能座舱、智能驾驶产品销量同比增加。
　　2023Q3 毛利率同比下降4.6pct，净利率同比提升1.5pct。2023Q3 公司毛利率为18.7%，同比-4.6pct，环比-1.6pct，净利率为6.1%，同比+1.5pct，环比+0.3pct。公司毛利率同环比下滑预计与汇率有关，净利率同环比双升主要系公司费用管控出色，公司2023Q3 四费率为12.10%,同比-5.52pct，环比-2.27pct，其中研发费用率为8.57%，同比-3.48pct，环比-1.65pct。
　　存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2023Q3 重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、长城汽车、一汽大众、广汽乘用车在2023Q3 的销量同比分别变动+296%、+23%、+25%、-10%、+38%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2023Q3 重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、丰田、广汽、奇瑞等。
　　打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2023H1，公司智能座舱业务实现营收62.5 亿，同比+19%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单，更多差异化座舱域控方案以及车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出。智能驾驶方面，2023H1，公司智能驾驶业务实现营收18.4 亿，同比+86%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，营收规模快速提升，更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点，即将实现量产。
　　此外，公司加速推进国际化，2023H1，欧洲第二工厂产能逐步提升， 3D 实验室建设有序开展，新收购天线测试和认证公司ATC 已融入公司经营体系。
　　风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。
　　投资建议：维持营收预测，下调利润预测，维持买入评级。
　　考虑到汇率波动对盈利能力的影响，我们维持营收预测，下调利润预测，预期23/24/25年营收207.5/271.4/342.3亿，23/24/25年利润15.8/21.5/28.0亿（原23/24/25 年预计16.7/23.1/30.7 亿），对应PE 分别44/32/25x，维持买入评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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