富创精密(688409)：产能建设期利润增长受到压制 长期看公司扩张之势不改

富创精密发布2023 年三季报：
2023 前三季度：1）实现营收13.9 亿元，同比+37.28%；实现归母净利润1.32 亿元，同比-19.15%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比-70.18%。
2）毛利率27.09%，同比-6.2pct；归母净利润率9.5%，同比-6.63pct；扣非归母净利润率2.67%，同比-9.61pct。3）期间费用率为23.53%，同比+6.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.99%、10.03%、10.73%、0.77%，同比分别变动0.67、2.07、2.95、0.68pct。
2023Q3 单季度：1）实现营收5.61 亿元，同比+35.37%，环比+15.26%；实现归母净利润0.36 亿元，同比-42.13%，环比-35.46%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比-76.29%，环比-44.93%。 2）毛利率26.4%，同比-6.48pct，环比+0.01pct；归母净利润率6.47%，同比-8.67pct，环比-5.08pct；扣非归母净利润率2.11%，同比-15.87pct，环比-3.9pct。 3） 期间费用率为23.31%，同比+6.78pct,环比+1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.68%、9.97%、10.22%、1.44%，同比分别变动0.49、1.76、2.35、2.19pct，环比分别变动-0.01、-0.25、-0.9、2.16pct。
归母净利润下滑较为明显，主要源于毛利率下行和费用支出增加。1）2023前三季度毛利率下行，主要系产品结构调整所致：公司模组类产品的毛利率相对较低，但是营收比重提升明显。2）公司布局新产能导致费用上行明显：公司在南通、北京等地布局产能，提前储备人才设备等资源，费用支出较多，公司2023 年前三季度期间费用达到3.27 亿元，同比增长88.25%，其中销售/管理/研发费用分别同比增长107.61%/72.97%/89.25%。另外，Q3单季度财务费用增长较多，相比Q2 的-349 万增加至810 万，增加了1159万，主要是Q3 增加了2.7 亿元的长期借款导致利息费用增加较多。
公司系半导体设备精密零部件龙头。富创精密成立于2008 年，并于2022年10 月登陆上交所科创板成功上市，旗下产品为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件，具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路。公司是我国半导体设备精密零部件的领军企业，也是全球为数不多的能够量产应用于7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。
半导体设备零部件具备跨学科高壁垒属性，决定半导体设备关键性能。半导体设备精密零部件具有高精密、高洁净等特性，生产工艺涉及精密机械制造、工程材料等多个领域和学科，是半导体设备核心技术的直接保障。
市场空间来看，精密零部件销售额约占占整个半导体设备销售额25%-35%。
以占半导体销售额的25%为计算口径，结合Semi 预计，2030 年半导体零部件销售额将达到350 亿美元。
公司技术水平优异，覆盖国际/国内一线半导体设备商。广度方面，半导体零部件共七大类，因此大多数集中于一条工艺或特定精密零部件产品，而公司覆盖其中四大类产品，占半导体零部件总价值量的50%-60%，是少有的多工艺精密零部件提供商。深度方面，公司客户覆盖国际前10 大半导体设备商中的4 家，国内前十大半导体设备商中的9 家，客户资源优质。
国内国外多个生产基地项目投产/投产在即，持续打开增长空间。国内：公 司于北京、南通建立工厂，其中南通工厂投产/达产时间分别为2023/2025，产值达到20 亿元；国外：公司于新加坡、美国建立工厂。生产基地达产后，公司产能与增长空间将持续打开。
盈利预测与估值：我们预计公司23-25 年的营业收入为20.33/30.43/42.30亿元，yoy+31.65%、49.67%、38.99%，可实现归母净利润1.99/3.07/4.46亿元，yoy-18.92%、+54.09%、45.41%，对应PE 为82/53/37X。中短期看，公司处在产能建设期，产品结构调整确实会对利润端增长形成一定的压制，但是长期看，产能是构筑核心壁垒的关键所在，我们认为随着产能的陆续释放，规模效应会摊薄费用，净利率会上修。我们看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。
风险提示：规模增长带来的管理风险、人才储备相对不足的风险、研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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