华东医药(000963)：Q3业绩稳健增长 医美业务维持高增速

　　投资要点
　　四大业务板块齐发力，Q3 业绩稳健增长。公司发布2023 年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收303.95 亿元（+9.10%，同增，下同），归母净利润21.89 亿元（+10.48%），扣非归母净利润21.60 亿元（+13.62%）。单Q3 来看，公司实现营收100.09 亿元（+3.61%），归母净利润7.55 亿元（+17.84%），扣非归母净利润7.33 亿元（+16.43%）。公司业绩保持稳健增长，主要系四大业务板块齐发力，尤其医美及工业微生物板块实现较快增长。
　　医美板块保持高增长态势，新产品研发注册稳步推进。医美板块2023 年前三季度实现营收18.74 亿元（剔除内部抵消因素，+36.99%）。其中海外医美Sinclair 实现收入1.10 亿英镑（约9.73 亿元人民币，+23.27%），EBITDA 0.17 亿英镑（约1.48 亿元人民币），持续实现经营性盈利，预计全年将继续保持快速增长趋势；国内医美欣可丽美学实现营收8.24 亿元（+88.79%），核心明星产品伊妍仕领跑国内再生医美领域。在研管线方面，国内外有10 余款医美产品的研发注册正在稳步推进，其中海外Sinclair 引进的皮肤动能素预计2023Q4 提交海外注册，国内V20能量源设备注册申请已于2023 年9 月获受理。此外，公司已于2023 年10 月从韩国ATGC 引进ATGC-110（A 型肉毒杆菌毒素注射液），将尽快递交IND 申请。
　　医药工业稳健增长，在研管线高效推进并取得积极进展。医药工业板块2023 年前三季度实现营收89.94 亿元（含CSO 业务，+9.48%），扣非归母净利润18.35 亿元（+13.41%）；其中单Q3 实现营收29.40 亿元（含CSO 业务，+8.34%），扣非归母净利润6.09 亿元（+10.13%）。医药工业板块研发投入持续加大，2023 年前三季度研发投入16.50 亿元，其中直接研发支出10.22 亿元（+17.29%）。目前创新产品管线已达60 项，在研管线高效推进，并取得积极进展。其中肿瘤领域引进的全球首创ADC 新药索米妥昔单抗（CA）国内BLA 预计2023Q4 获受理，其已于2023 年7 月被纳入优先审评，有望2024 年获批；迈华替尼（NSCLC）Ⅲ期临床已达主要终点；HDM2006（PROTAC）已进入IND 开发阶段。内分泌领域HDM1002（口服GLP-1R）肥胖适应症国内IND 已于2023 年9 月获批；DR10624（GLP-1R/GCGR/FGF21R）国内减重适应症已于2023 年10 月完成Ⅰ期单次剂量递增的首个队列给药，国内糖尿病适应症IND 已于2023 年9 月获批；司美格鲁肽及德古胰岛素Ⅲ期临床已于2023 年9 月完成首例患者入组。
　　工业微生物布局逐步完善。公司2023 年前三季度在ADC 原料及特色原料药方面已与多家海外客户达成战略合作，工业微生物板块整体剔除特定商业化产品业务后收入同比增长36.22%。同时公司加快推进动保业务管线布局，2023 年10 月新引进一款兽药保适宁，其为国内首个获批的中枢镇痛阿片类新兽药，具备较大市场潜力，有望带来业绩新增量。此外公司于2023 年8 月成立控股子公司浙江生基，其将聚焦医美后续产品研发，尤其为高新技术材料研发提供平台，有望支撑管线商业化落地，孵化全球化创新产品。
　　投资建议：公司各业务板块齐发力，医药工业创新在研管线即将密集收获，医药商业积极推进创新业务，医美及工业微生物高速发展。我们维持原有盈利预测，预测公司2023-2025 年归母净利润分别为29.87/36.45/44.97 亿元， 增速分别为19.5%/22.0%/23.4%，对应PE 分别为25/21/17 倍。维持“买入-A”建议。
　　风险提示：政策不确定性风险、投资并购风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、产品销售不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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