珠城科技(301280)：23Q3业绩符合预期 拟购地扩张新能源连接器

　　公司23Q3 业绩符合我们预期，持续完善销售网络和加大新能源业务投入。今年以来下游家电消费弱复苏，叠加公司新能源业务仍处于市场开拓期，公司23Q3 收入环比增长乏力，预计随着家电消费持续复苏和家电连接器国产化率提升，以及新能源业务订单落地，公司未来营收和归母净利有望进入高速增长期。基于公司23Q3 销售费用、研发费用大幅增加，而目前新能源业务尚未出现大幅增长，以及公司拟购地拓展新能源产能，我们下调2023-2024 年、上调2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 为1.60/2.15/2.85 元（原预测值：1.77/2.22 /2.82 元）。参考可比公司电连技术、徕木股份、合兴股份2023年PE 估值均值为36.6 倍（Wind 一致预期，前值29 倍），我们维持公司目标价53 元，对应2023 年PE 倍数33 倍，维持“买入”评级。
　　 23Q3 业绩符合我们预期，净利率有所修复。2023 年10 月29 日晚，公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收8.97 亿元（同比+15.5%），归母净利润1.07亿元（同比+31.6%），扣非归母净利润1.00 亿元（同比+33.7%），业绩符合我们预期。23Q3 实现营收3.01 亿元（同比+44.8%，环比-6.5%），归母净利润0.33 亿元（同比+119.0%，环比-17.5%）。23Q3 业绩增长主要来自于：1）收入高增，同比+44.8%；2）净利率有所修复，同比+3.75pcts；3）募集资金账户利息收入增加。我们认为随着公司家电连接器在客户中份额提升、新能源业务持续拓展和销售网络的逐步完善，预计公司营收和归母净利有望持续高增。
　　 23Q3 盈利能力有所改善，毛利率、净利率分别同比+6.39pcts、+3.75pcts。
　　公司23Q3 毛利率26.52%，同比+6.39pcts，主要是由于原材料降价及规模效应；23Q3 净利率12.17%，同比+3.75pcts，环比-1.41pcts。23Q1-3 整体费用率有所提升，销售/管理/研发/财务分别同比+0.63/+0.63/+1.68/-2.47pcts，费用增加主要投向：1）销售费用同比+50.4%，扩充业务团队及深化销售网络；2）管理费用+37.5%，推进战略转型，引进管理团队；3）研发费用+72.1%，加大对新能源汽车、光伏、储能产品的研发，加强研发队伍建设等。我们认为公司盈利能力将逐步修复，目前加大对新能源业务费用支出有助于加快业务进展、提升核心竞争力、转化为订单，有助于新能源业务未来营收的持续高增。
　　 加大新能源连接器投入，拟购地扩张新能源业务产能。公司根据战略规划，拟使用不超过8000 万元购买乐清开发区113 亩地使用权，并拟使用不超过8.5 亿元用于投资建设新能源连接器生产基地。随着销售渠道完善及新能源汽车、光伏、储能产品的持续开发，公司逐步进入比亚迪、瑞浦兰钧、领跑等客户供应链，大客户对产能、产品质量要求较高，我们认为公司新能源业务产能的扩张有助于获得更多客户及份额。
　　 风险因素：宏观经济增速下行压力及白色家电出货量下滑；原材料价格大幅波动；核心技术丢失、核心人员流失；客户集中度较高；税收优惠政策超预期变化；汽车连接器市场拓展不及预期的风险。
　　 盈利预测、估值与评级：公司23Q3 业绩符合我们预期，持续完善销售网络和加大新能源业务投入。今年以来下游家电消费弱复苏，叠加公司新能源业务仍处于市场开拓期，公司23Q3 收入环比增长乏力，预计随着家电消费持续复苏和家电连接器国产化率提升，以及新能源业务订单落地，公司未来营收和归母净利有望进入高速增长期。基于公司23Q3 销售费用、研发费用大幅增加，而目前新能源业务尚未出现大幅增长，以及公司拟购地拓展新能源产能，我们下调2023-2024 年、上调2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 为1.60/2.15/2.85 元（原预测值：1.77/2.22/2.82 元）。参考可比公司电连技术、徕木股份、合兴股份2023 年PE 估值均值为36.6 倍（Wind 一致预期，前值29倍），我们维持目标价53 元，对应2023 年PE 倍数33 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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