帝尔激光(300776)：业绩符合预期 受益光伏TOPCON、XBC电池设备需求放量

　　投资要点
　　2023 年三季报：订单高增、业绩确认提速，受益TOPCon 扩产景气高1）Q3 业绩提速：2023 前三季度营收11.5 亿元，同比增长9.4%；归母净利润3.4 亿元，同比提升0.9%。单Q3 季度营收4.8 亿元，同比增长23%；归母净利润1.65 亿元，同比增长37%。
　　预计下半年将进入TOPCon、xBC 电池的加速投产期，公司业绩环比上半年有望提速。
　　2）盈利能力：前三季度毛利率48.8%、同比+1.9pct；净利率29.5%，同比-2.5pct（主要因研发投入占比提升）。随着公司TOPCon、xBC 新业务订单确认增加，带来盈利能力提升。
　　3）研发费用：前三季度达1.6 亿元、同比增长74%、占营收比14%，持续加码光伏电池+组件激光设备等新领域。
　　4）订单加速：三季度末合同负债16.6 亿元、同比增长214.5%；存货16.7 亿元、同比增长134%。2023 年为光伏TOPCon 电池扩产大潮（公司激光诱导烧结（LIF）设备量产订单和中标确认累计突破100GW，已签订TOPCon 激光掺杂设备合同超450GW）、叠加xBC 电池行业未来的扩产潜力（隆基将大力发展光伏BC 电池），公司龙头领先将充分受益。
　　5）展望未来：短期——2023 年为TOPCon 扩产大年，期待TOPCon 激光掺杂+LIF 设备需求加速放量，形成公司业绩基本盘。中期——如BC 电池成为光伏下一代主流技术之一，公司作为BC激光设备龙头、且设备价值量较TOPCon 更高，将充分受益。长期——激光技术具较强的平台化延伸能力，未来向激光转印、组件串焊、钙钛矿、电镀铜等领域延伸，空间不断打开。
　　光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、xBC 等多技术迭代1）TOPCon 电池：公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超450GW 订单中标。
　　LIF 设备累计订单突破100GW、可实现0.2%以上提效。充分受益TOPCon 行业扩产浪潮。
　　2）xBC 电池：激光消融为BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。
　　3）HJT 电池：LIA 激光修复设备可为HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000 多万元。
　　4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\xBC\HJT 工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。
　　5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。
　　6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。
　　盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司2023-2025 年归母净利润为5/8.8/11.8 亿元，同比增长23%/74%/35%；对应PE 为36/21/15 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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