福昕软件(688095)点评:23Q3业绩超预期 双转型成效持续验证

2023-10-31 07:40:04 和讯  申万宏源研究施鑫展/刘洋
  公司发布2023 年三季报:前三季度收入4.43 亿元,同比+3.7%,归母净利润-6132 万元,去年同期为+796 万元;其中23Q3 收入1.56 亿元,同比+10.4%,归母净利润-1387 万元,去年同期为-1244 万元。23Q3 实现收入端加速、亏损幅度环比23Q2 收窄,均明显好于我们预期。
  核心订阅指标继续高增,渠道转型稳步推进。2022-2024 为公司订阅转型期,订阅类相关指标为核心变量。根据公司财报,截至23Q3,订阅ARR 金额达到2.13 亿,YoY+85%,23Q1/Q2/Q3 单季度ARR 增幅分别为2200/2600/2700 万元,呈现加速态势。23Q3 订阅收入占比35.5%、续费率达92%。分区域看,前三季度北美/欧洲市场订阅收入分别同比增长了76.6%/111.8%。同时,来自渠道的收入持续攀升,23Q3 渠道收入占比34.8%,环比Q2 小幅提升。公司订阅优先+渠道优先的双转型战略成效继续验证。
  公司正在采取多种策略,加快订阅转型的步伐:1)通过短期让利、功能提升等方式,积极引导存量授权客户转为订阅;2)提高渠道销售订阅的能力,并提供相应的IT 技术支持;3)在产品中融入esign、AIGC、多端多用户协同等订阅版本专有功能。我们预计在上述策略影响下,明年的订阅转型将提速。
  巩固AI 文档的领先地位,PDF 编辑器已全形态集成AIGC。4 月,公司海外云产品PDFEditor Cloud 率先集成AIGC 技术;5 月发布全新产品线PDF Editor Suite 和 PDF EditorSuite Pro 并实现提价;8 月在ChatGPT Plugin Store 发布了新插件Foxit PDF Assistant。
  9 月大版本升级后,公司海外版PDF 编辑器全形态集成AIGC,可实现文档总结、内容改写、实时交互,且将持续迭代更多AIGC 功能。公司已逐步实现AIGC 在办公场景落地并提升用户粘性,并成功树立AI 文档领先者的品牌形象,也将有助于新客户的开拓。
  投资分析意见:上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为-0.80/-0.53/+0.41亿元(原预测值为-0.86/-0.79/+0.30 亿元)。在加速订阅转型期,受订阅模式的收入分期确认,以及订阅定价较永久授权低的双重原因,公司表观收入易受较大影响。建议更应关注订阅收入占比、ARR 等核心指标。公司自2022 年7 月确立“订阅优先”、“渠道优先”双转型战略后,成效显著。我们认为其成长逻辑可以概括为客户价值、客户数量、国内空间、品牌认知的四项“倍增”,而AIGC 能力的引入加速了倍增节奏。随着未来两年订阅转型完成、表观收入增长恢复正常,净利润率有较大上行空间。维持“买入”评级。
  风险提示:短期无法盈利;渠道推进不达预期;adobe 施加更大竞争压力;海外营商环境变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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