晶升股份(688478)：业绩符合预期 绑定大客户实现快速增长

　　23Q3 业绩符合预期，绑定大客户实现快速增长。23Q1-3，公司实现营收2.4 亿元，YoY+82%，归母净利润0.4 亿元，YoY+127%；23Q3，公司实现营收1.3 亿元，YoY+88%，归母净利润0.3 亿元，YoY+73%。伴随产能扩建、大客户订单放量，公司业绩持续快速增长。
　　1）碳化硅单晶炉：国产衬底厂商加速扩产，碳化硅单晶炉快速放量。
　　23H1，公司碳化硅单晶炉实现营收0.7 亿元，同增67%。需求端，根据测算，23-26 年国内衬底厂商新增产能对应单晶炉市场约88 亿元。供给端，公司及北方华创占国内碳化硅厂商采购份额约30%、50%，公司量产客户包括三安光电、东尼电子、比亚迪等国内龙头衬底厂商，在三安处份额约80%，并持续配合客户进行晶体性能优化，推进8 英寸、电阻加热、LPE 单晶炉等新品研发，未来有望深度受益碳化硅高增长。
　　2）半导体级单晶炉：国产替代空间广阔，12 英寸单晶炉进入快车道。
　　23H1，公司半导体级单晶炉实现营收0.13 亿元，同减41%。需求端，根据测算，23-25 年国内硅片新增产能对应单晶炉市场约72 亿元。供给端，半导体级单晶炉国产化率仅30%，公司已实现沪硅产业、立昂微、神工股份等国内龙头硅片厂商的批量供货，同时沪硅产业、立昂微均对公司战略参股，未来公司有望深度受益大尺寸硅片加速国产替代趋势。
　　3）其他晶体生长设备：基于技术同源、客户协同性，打开成长天花板。
　　公司根据客户差异化应用需求，研发、供应其他晶体生长设备，其中，自动化拉晶控制系统可应用于光伏电池片制造，22 年以来，已与高景太阳能累计签订订单超5 亿元。同时公司在研碳化硅外延设备、多线切割整机设备等项目，有望基于技术同源、客户协同性，打开成长天花板。
　　盈利预测与投资评级：公司是碳化硅&半导体级单晶炉国内领先供应商，成功将业务拓展至光伏长晶炉等方向。基于此，我们将公司23-25年的归母净利润由0.7 /1.3 /2.1 亿元上调至0.7/1.4/2.1 亿元，当前市值对应PE 分别为87/46/29 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；主要客户流失风险；产业发展处于起步阶段及经营规模较小；毛利率水平波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。