京沪高铁(601816)：暑运客流高增赋能业绩增长 重点关注四季度铁路运行图实际利用率

　　投资要点：
　　事件：京沪高铁发布2023 年三季度业绩报告，2023 年三季度实现归属于上市公司股东的净利润37.78 亿元，上年同期值11.8 亿元，同比大幅增长。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润89.14 亿元，同比高增，业绩符合预期。
　　受益于暑运旺季，三季度铁路客流高增。根据交通运输部数据，2023 年三季度，全国铁路客运量达到11.63 亿人次，同比2019 年增长12.53%。2023 年前三季度，全国铁路客运量累计值达到29.34 亿人次，同比2019 年增长4.51%。根据国铁集团数据，2023 年9月27 日至10 月8 日国庆黄金周全国铁路累计发送旅客1.95 亿人次，超过2019 年同期水平。结合月度铁路客运量及国庆黄金周铁路旅客发送量，预计全年铁路客运量有望超过2019 年。
　　全国铁路客运周转量增速低于全国铁路客运量，反映平均运距变化趋势。根据交通运输部数据，2023 年三季度全国铁路客运周转量达到4729.69 亿人公里，同比2019 年增长7.79%。2023 年前三季度全国铁路客运周转量累计值达到11545.42 亿人公里，同比2019年下滑0.38%。铁路客运量增速高于铁路客运周转量，反映2023 年1-9 月全国铁路客流平均运距有缩短。
　　全国铁路第四季度运行图开始实行，客车增量超预期。根据国铁集团官网公告，10 月11日零时起，全国铁路实行第四季度列车运行图。根据新图，全国铁路安排旅客列车11075列，较现图增加449 列；开行货物列车22224 列，较现图增加42 列。从第四季度运行图排布来看，客车部分增量超预期，铁路客运淡季客运量增速值得期待。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级：伴随客流修复性行情逐渐出清，公司业绩也进入常态化增长轨道，后续重点关注区域路网结构变化及居民出行结构变化趋势对公司业绩带来的影响。维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润分别为120.32、138.73、162.07 亿元，对应 PE 分别为 20/18/15 倍。维持京沪高铁“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，导致居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；2023年9 月6 日京沪高铁发布《关于副总经理被留置调查的公告》，公告指出京沪高铁于2023年9 月2 日收到山西省监察委员会的《留置通知书》，公司副总经理王勇因涉嫌严重违纪违法被采取留置措施。该事项可能对公司正常生产经营及业绩造成一定影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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