拓荆科技(688072)公司点评报告：剔除股份支付费用影响 薄膜沉积龙头业绩持续高增 持续看好成熟产品放量&新品进展

　　拓荆科技发布2023 年三季报：
　　2023 前三季度：1）实现营收17.03 亿元，同比+71.71%；实现归母净利润2.71 亿元，同比+14.12%；实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比+57.16%。2）毛利率50.35%，同比+2.02pct；归母净利润率15.92%，同比-8.03pct；扣非归母净利润率10.32%，同比-0.95pct。
　　2023Q3 单季度：1）实现营收6.99 亿元，同比+49.22%，环比+16.21%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+13.2%，环比+106.72%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比+76.42%，环比+142.61%。2）毛利率51.67%，同比+1.6pct，环比+2.48pct；归母净利润率20.96%，同比-6.67pct，环比+9.18pct；扣非归母净利润率15.81%，同比-10.97pct，环比+0.91pct。
　　营收高速增长，剔除股份支付影响，归母净利润增速同样亮眼。得益于客户需求增长&公司新品逐渐进入量产阶段，薄膜沉积龙头企业营业收入继续维持高速增长，规模效应叠加新品逐渐成熟，毛利率持续向上 。前三季度归母净利润受到股份支付费用的压制（前三季度股份支付费用约1.71亿元，Q3 单季度约0.45 亿元），剔除股份支付费用影响后，前三季度归母净利润同比增速达到83.41%，公司真实盈利能力表现十分强劲。 Q3 末存货环比增加18%，主要系订单增长导致的原材料备货和发出商品增加，Q3 末合同负债为14.97 亿元，环比Q2 末基本持平，反应了公司在手订单饱满。
　　半导体CVD 产品市场空间广阔，公司布局了多项细分产品。市场根据semi预测，2022 中国大陆半导体设备中薄膜沉积设备市场规模大概60 亿美元，21 年相关数据显示，PECVD、ALD 在薄膜沉积设备市场规模中占比约33%，11%，SACVD 和HDPCVD 合计不超过6%，公司主营薄膜沉积CVD 设备，细分领域涉及PECVD，ALD，SACVD 和HDPCVD，产品面临广阔的市场空间。
　　公司系国产PECVD 龙头，成熟产品逐步放量之外，新品布局不断获得突破。在主打产品PECVD 上，公司在客户产线验证通过的薄膜种类及性能指标类型持续增加，工艺覆盖面不断提升，持续获得批量订单和批量验收，现已广泛应用于国内集成电路制造产线。ALD 方面，PEALD 已经获得首台产业化应用，TALD 验证进展顺利；SACVD 上产品持续提升产品竞争力，积极拓展应用领域，持续获得客户订单及产业化验证。23 年上半年，公司HDPCVD 设备已实现首台产业化应用,并持续获得客户订单，出货至不同应用领域的不同客户端进行产业化验证。另外，公司还布局了混合键合设备，23 年上半年，公司的W2W 键合设备已经实现首台产业化应用，并获得客户重复订单。
　　盈利预测与估值：我们持续看好沉积龙头成熟产品的进一步放量和新产品的进展，预计公司23-25 年营业收入为28.76/42.47/54.38 亿元，yoy+68.65%、44.26%、31.14%，归母净利润为5.26/7.70/10.07 亿元，同比+42.75%、46.42%、30.77%，对应PS 为16/11/8X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：半导体行业恢复不及预期风险，新品研发进展不及预期风险，客户端验证结果不及预期风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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