华帝股份(002035)：Q3表现符合预期 盈利能力同比改善

　　投资要点：
　　Q3 收入业绩表现均符合预期。2023 年前三季度，公司实现营业收入44.31 亿元，同比增长4.03%，实现归属于上市公司股东的净利润3.60 亿元，同比增长28.16%，实现扣非后归母净利润3.46 亿元，同比增长31.25%；其中，Q3 单季度实现营业收入15.51 亿元，同比增长6.56%，实现归属于上市公司股东的净利润0.99 亿元，同比增长151.55%，实现扣非后归母净利润1.00 亿元，同比增长184.72%，公司整体收入和业绩表现均符合我们预期。
　　刚需厨电韧性凸显，公司全渠道融合积极推进。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023年前三季度，厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）累计零售额规模达1161亿元，同比增长3.4%，其中，厨卫刚需品类合计零售额为691 亿元，同比增长4%，刚需品类跑赢大盘；分品类看，油烟机零售额为221 亿元，同比增长4%，燃气灶零售额为124亿元，同比增长1%，电热零售额为158 亿元，同比增长1%，燃热零售额188 亿元，同比增长9%。公司层面，通过华帝、百得、华帝家居多品牌战略满足不同市场对于不同价位和功能产品的需求，多维度的推广覆盖各层级细分市场；此外，线上渠道保持与京东、天猫、苏宁、拼多多、抖音、小红书等电商平台的稳定合作，工程渠道方面公司持续开拓房企、装企行业优质客户，积极推行全渠道融合发展。
　　Q3盈利能力同比改善。公司2023 年前三季度实现销售毛利率41.79%，同比提升0.57pct，其中Q3 单季度销售毛利率达42.61%，同比/环比分别+2.55pcts/+0.05pct，毛利率稳步回升。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率同比下降1.68pcts 至24.01%，管理费用率达4.66%，同比提高0.52pct，财务费用率为-0.16%，同比提高0.21pct，此外，研发费用率同比下降0.84pct 至3.95%，最终录得公司前三季度销售净利率8.17%，同比+1.41pcts，Q3 单季度净利率6.42%，同比+3.60pcts，盈利能力显著改善。
　　维持“增持”投资评级。我们维持此前对公司2023-2025 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.31/5.84/6.34 亿元，同比分别增长270.9%/10.1%/8.5%，对应当前市盈率分别为9 倍/8 倍/8 倍，公司在烟灶等传统厨电品类方面优势依旧，以集成灶、集成烹饪中心为代表的新兴品类有望贡献收入增量，整体业务表现稳健依旧，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：地产政策波动风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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