爱美客(300896)：受淡季影响三季度业绩增速放缓 盈利能力保持较高水平

　　受暑期医美行业淡季影响，第三季度公司营收增速有所放缓。2023 年前三季度公司实现营业收入21.70 亿，同比增长45.71%；实现归母净利润9.92 亿，同比增长43.74%；实现扣非后净利润9.65 亿，同比增长45.41%。2023 年Q3 单季度公司实现营收7.11 亿，同比增长17.58%，；实现归母净利润4.55亿，同比增长13.27%；实现扣非后净利润4.62 亿。同比增长16.88%；基本每股收益为2.10 元，去年同期为1.86 元。
　　公司毛利率保持稳定，费用率有所增加，盈利能力总体仍保持较高水平。2023年前三季度公司毛利率为95.30%，同比提高0.69pct。费用端，公司前三季度期间费用率为20.34%，同比增加2.26pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.77%/5.16%/7.35%/-1.94%，分别同比+0.79pct/+1.00pct/-0.38pct/+0.85pct。费用率的提升主要系人工费及营销活动费增加，以及港股上市费用确认及房租物业费增加所致。公司前三季度实现净利率65.23%，同比降低1.37pct。
　　拥有丰富的产品矩阵，同时持续研发新产品满足不同消费需求。公司已拥有八款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO 面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品。公司同时不断通过内部研发与外部合作，积极开发创新功能定位不同、但具备较强协同性的差异化产品，不断丰富产品矩阵，以满足消费者不断变化、快速增长的消费需求。
　　投资建议：公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使等新产品快速推广、经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2023-2025 年EPS 分别为8.79 元、11.87 元、15.86 元，对应PE 分别为41.2X、30.5X、22.8X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：行业政策变化风险及对策，产品研发和注册风险，市场竞争加剧的风险，产品质量风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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