和元生物(688238)：CRO业务稳健增长 新产能释放有望驱动CDMO业务恢复

　　事件描述
　　公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司实现营业收入1.37 亿元，同比减少36.38%；实现归母净利润-7109.96 万元，同比减少309.65%；实现扣非归母净利润-7856.16 万元，同比减少373.71%；基本每股收益为-0.11 元，同比减少294.74%。
　　事件点评
　　2023 前三季度公司业绩较去年同期明显下滑，Q3 相比Q2 营收企稳但净利润仍面临较大压力。2023 年前三季度公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑，主要原因是：①外部经济市场环境延续疲弱态势，CDMO 下游客户融资进度仍弱于预期，导致公司在市场业务拓展、项目交付等方面受到影响；②公司持续加大研发投入，同时为临港产业基地投入运行大幅储备人员，导致运营成本费用增长，营业毛利和净利润下降。2023Q3 公司实现营业收入5324.33 万元，同比减少33.80%，环比增长0.54%；实现归母净利润-2630.17万元，相比Q2 的-1305.46 万元亏损有所扩大。
　　2023 前三季度公司CRO 业务稳健增长，CDMO 业务下滑明显，预期临港基地产能释放将带动CDMO 业务逐步恢复。①前三季度公司CRO 业务仍延续半年报稳健态势，实现销售收入5300.13 万元，同比增长22.56%。②前三季度公司CDMO 业务受外部持续经济低迷、客户投资进度弱于预期等因素影响延续下滑态势，实现销售收入7339.17 万元，同比下降55.81%。③随着临港基地投产以及产能开始释放，国内外市场拓展力度加强，公司的新签订单有所增加，并且公司在满足国内外基因细胞治疗CDMO 需求能力方面也有明显提升。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025 年分别实现营收3.03、4.05、5.31 亿元（原值为3.85、5.24、7.00 亿元），同比增长4.2%、33.6%、30.9%；分别实现净利润-0.52、0.05、0.48 亿元（原值为0.46、0.51、0.62 亿元），同比变动-234.1%、108.9%、919.5%；对应EPS 分别为-0.08、0.01、0.07 元（原值为0.07、0.08、0.10 元），以10 月27 日收盘价9.16 元计算，对应PE 分别为-113.3X、1270.6X、124.6X。考虑到临港新产能释放节奏与新订单获取节奏密切相关，并且即便行业显著回暖，从订单获取到收入确认也需要一定的时间，故调整评级为“增持-B”。
　　风险提示
　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风　　险；基因治疗CDMO 业务增长趋势放缓的风险；CDMO 业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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