中科江南(301153)：财政预算一体化、行业电子化驱动业绩高增

　　2023 年3 季度业绩高于我们预期
　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23，公司收入7.81 亿元，同比+41.4%；归母净利润1.88 亿元，同比+48.8%；剔除股份支付费用后归母净利润同比增长83.1%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比+49.2%。单季度来看，3Q23 收入3.20 亿元，同比+57.8%；归母净利润8,208 万元，同比+25.7%；剔除股份支付费用后归母净利润同比+54.6%；扣非归母净利润8,049 万元，同比+27.6%。收入、利润表现高于我们的预期，主要由于财政预算管理一体化交付竣工、支付电子化和行业电子化业务收入增速超预期。
　　发展趋势
　　财政预算一体化、行业电子化继续驱动业绩高速增长。3Q23 单季度，公司营业收入3.20 亿元，同比+57.8%，我们认为收入高增主要驱动为财政预算管理一体化、行业电子化业务。公司公告显示：1）预算管理一体化业务方面，公司各区域产品陆续交付竣工，基于预算管理一体化的“对标2.0、财政大数据、投资评审”等业务也开始试点；2）行业电子化业务方面，公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局和28 个分节点建设，此外，公司电子结算凭证服务控件在7 个省市试点医疗机构实施部署。
　　成本费用端控制良好。1）3Q23 营业成本1.39 亿元，同比+78.40%，环比-11.4%，我们认为主要源于项目确认收入较快带来成本结转增长所致；2）3Q 销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.4/-2.3ppt 至9.6/4.3/17.8%；3）3Q23，公司经营活动现金流净额-2,898 万元，我们认为主要源于地方财政影响下，部分项目销售收现受到一定扰动。
　　电子凭证驱动行业电子化发展；解禁减持风险解除。电子凭证方面，公司公告发布“电子凭证综合服务平台 v2.0”；数据要素方面，公司在数据交易所挂牌政务、医保、金融、财税等数据产品。我们认为公司有望凭借以电子凭证库为核心的电子化产品能力，继续拓展公共数据要素、会计电子凭证等行业电子化新市场。公司于9 月28 日发布公告，持股5%以上股东众志软科、融商力源和科鼎好友决定提前中止实施减持股份计划，我们认为这体现了公司股东对公司长期稳定发展的信心。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司本年预算管理一体化项目订单交付超预期，我们上调2023 年营业收入3.5%至11.9 亿元，维持24E 收入不变；考虑到公司费用控制良好，上调2023/24 年净利润5.0/3.1%至3.36/3.94 亿元。当前股价对应2023/24 年34.4 /29.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和75.00 元目标价，对应43.3/37.0 倍2023/24 年市盈率，较当前股价有26.0%的上行空间。
　　风险
　　财政预算管理一体化系统升级需求不及预期；行业电子化拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。