长城汽车(601633)：Q3业绩大超预期 出口业务大放异彩

　　事件：公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现营业收入1195.0 亿元（+20.1%），归母净利润49.9 亿元（-38.8%），扣非归母净利润38.1 亿元（-12.3%）；其中3Q23 实现营业收入495.3 亿元（+32.6%），归母净利润36.3 亿元（+41.9%），扣非归母净利润30.6 亿元（+34.0%）。
　　3Q23 整车盈利能力持续增长，毛利率大幅提升。2023 年1-9 月实现营业收入1195.0 亿元（+20.1%），归母净利润49.9 亿元（-38.8%），扣非归母净利润38.1 亿元（-12.3%）。销量的快速增长带来了更好的规模效应，叠加销售结构持续改善以及技术赋能下的产品竞争力，公司净利润实现爆发式增长。
　　3Q23 实现营业收入495.3 亿元（+32.6%），环比+21.0%；实现归母净利润36.3 亿元（+41.9%），环比+206.1%；实现扣非归母净利润30.6 亿元（+34.0%），环比+216.4%，创单季历史新高。新车型的上市以及海外市场的持续拓展，不断推动着长城汽车销售结构的改善。前三季度，长城汽车15万以上高价值车型占比持续提升，销售占比分别为15.3%、21.3%及23.5%。
　　单车售价从第一季度的13.2 万元，提升到第二季度的13.7 万元，第三季度达到14.4 万元，环比+0.7 万元，同比+1.2 万元。3Q23 公司毛利率提升至21.7%，环比+4.3pct，净利率提升至7.3%，环比+4.4pct。3Q23 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.7%/2.1%/4.0%/1.0% ， 环比分别-0.7/-0.4/-0.8/+1.6pct。
　　3Q23 销量延续阶梯式增长，智能新能源成果显现。前三季度，长城汽车累计销量86.4 万辆，同比+7.7%，且实现阶梯式增长，1Q23 销量达22.0 万辆；2Q23 销量达29.9 万辆，环比+36.1%；3Q23 销量达34.5 万辆，环比+15.2%。
　　同时，长城汽车智能新能源成果显现，前三季度销售新能源车型17.0 万辆，同比+75.8%；其中3Q23 长城汽车新能源车销售7.7 万辆，同比激增131.4%。
　　1Q23、2Q23、3Q23，新能源车型销量占比分别为12.6%、21.9%、22.4%，呈现逐季度提升态势，长城汽车智能新能源进入高速发展期。分品牌看，哈弗品牌Q3 销量20.3 万辆，环比+22%，其中哈弗猛龙作为一款新能源SUV为长城汽车开辟了越野新能源赛道，预售订单破3.0 万台，上市当晚大定订单突破万台；魏牌新能源Q3 销量1.5 万辆，大六座舒适电动SUV 蓝山DHT-PHEV 自上市以来，热度持续上扬，累计销量超过2.4 万辆；欧拉品牌Q3 销量3.0 万辆，连续5 个月销量过万，在新能源女性友好细分赛道上强势领跑；在中大型豪华越野新能源SUV 坦克500 Hi4-T 及爆款新车2024 款坦克300 加持下，坦克品牌Q3 销量4.6 万辆，1-9 月累计销量10.5 万辆，同比+17.2%，其中坦克500 Hi4-T 9 月单月销量超4,000 辆，坦克400 Hi4-T自9 月25 日上市以来，首月总订单量突破1.2 万台；长城皮卡Q3 销量5.0万辆，前三季度累计销量15.3 万辆，同比+6.5%，国内终端市占率近50%。
　　新技术赋能，新产品爆发，正在助推长城汽车智能新能源占比向上突破，销量结构健康发展。
　　生态出海步伐加速，海外业务占比持续提升。3Q23 长城汽车海外销量8.8 万辆，同比+79.4%。在销量稳步提升的同时，长城汽车聚焦“一个长城”（ONEGWM）并践行“生态出海”战略，在海外实现加速向上发展。前三季度长城汽车海外销量占比分别为23.6%、24.0%、25.5%，其中8 月、9 月，长城汽车海外单月销量连续破3 万辆，海外市场逐渐成为长城汽车高质量发展的重要推动力。第三季度，长城汽车加速拓展“GWM”品牌国际影响力，8 月，长城于越南、印度尼西亚接连发布“GWM”品牌，实现了东盟国家核心区域市场的全面覆盖；在拉美地区，长城汽车GWM 品牌暨哈弗H6 HEV 上市发布会在墨西哥首都墨西哥城举办，标志着长城汽车正式进入墨西哥市场。与此同时，智能新能源产品相继登陆海外，哈弗H6、哈弗JOLION、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300、长城炮等车型在柬埔寨、越南、巴西等地上市，助力全球销量持续攀升。此外，在南非年度皮卡车型竞赛中，长城皮卡越野炮夺得100-120kW 功率类别年度最佳皮卡车型；巴西一年一度的“最值得购买车型”评选中，哈弗H6 新能源斩获4 项年度大奖，被评选为“2023 年度亮点车型”，长城汽车品牌形象在全球范围获得认可。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司产品结构不断优化，加速向新能源方向渗透；海外销售稳步提升，全球化战略加速落地；在技术研发上坚持精准投入，搭载新技术的产品不断走向市场，加速向“全球化智能科技公司”转型。公司通过一系列降本措施，降低成本，提高销量，增厚利润，出口业务销量超预期，有望带来客观的利润贡献。预计23-25 年归母净利润分别为72/100/130亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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