铂科新材(300811)：软磁粉芯短期略有承压 芯片电感出货实现高速增长

　　核心观点
　　金属磁粉芯业务受光伏领域去库存影响，三季度业绩略有承压，河源基地产能释放低于预期，但公司产品不断迭代引领市场，市场竞争力强，预计2024 产能逐步释放，后期规划通过技改继续提升产能，规模继续领跑市场，龙头地位不断巩固。芯片电感业务高速增长，已取得多家国际知名芯片厂商验证和认可，进入大批量生产交付阶段，2023 年三季度芯片电感产品销售收入环比实现229.17%增长；公司计划2023 年底实现产能约500 万片/月，2024 年继续扩充到1000-1500 万片/月。
　　事件
　　前三季度业绩同比增加43.66%
　　2023 年前三季度，铂科新材实现主营收入8.54 亿元，同比上升14.86%；归母净利润1.89 亿元，同比上升43.66%；扣非净利润1.81 亿元，同比上升39.79%。其中2023 年第三季度，公司单季度主营收入2.73 亿元，同比上升0.34%；单季度归母净利润5481.69 万元，同比上升4.04%；单季度扣非净利润5384.63 万元，同比上升6.28%，毛利率39.58%。
　　简评
　　受下游光伏去库存影响，三季度业绩略有承压
　　公司金属软磁粉芯产品广泛应用于光伏、新能源车及充电桩、UPS、家电等领域，其中光伏逆变器是公司最大下游订单领域，受光伏储能高库存影响，行业去库存导致金属磁粉芯交货放缓，三季度公司业绩略有下滑，营收2.73 亿元，环比下降6.34%，归母净利润0.55 亿元，环比下降19.88%。随着下游库存消化，欧洲户储需求回升，同时公司优化产品和客户结构，预计四季度环比好转。
　　金属软磁粉芯产能提升，产品迭代引领行业
　　公司以研发为牵引，需求为导向，金属软磁粉芯产品不断升级，从“铁硅1 代”开始迭代至“铁硅4 代”，建立了一套覆盖5kHz~2MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系，满足众多应用领域的性能需求。公司推出NPV、NPC 系列新品，性能领先，价格较高，市场反馈良好，销售额及占比不断提升。公司有惠东、河源两大基地，原计划2023 年底达到6 万吨产能规模，因光伏需求放缓，河源投产进度放慢，预计明年产能逐步释放；后期规划通过技改继续提升产能，规模继续领跑市场，龙头地位不断巩固。
　　AI 算力大时代，芯片电感业务将高速增长，订单、产能双双放量芯片电感起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用，而金属软磁材料制成的芯片电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势，更加适用于人工智能、自动驾驶、服务器等大算力应用场景，前景广阔。公司在芯片电感产能上的大力布局，已经成功推出了多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，2023 年下半年开始进入大批量生产交付阶段，2023 年三季度在客户开发及订单上都实现了高质量增长，单季度芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的超高速增长；产能布局方面，公司计划到2023 年底实现产能约500 万片/月，2024 年根据市场需求情况继续扩充到1000-1500 万片/月。
　　盈利预测和投资建议
　　公司持续打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线，随着公司金属软磁粉芯产能翻倍增长，产量逐步释放，产品迭代继续引领市场，公司在保持量增的同时维持较高盈利能力；芯片电感将受益于大算力时代需求的爆发，业绩高速增长。预计2023-2025 年，公司营收12.3/18.2/24.1 亿元，增速15.8%/47.4%/32.3%，归母净利润2.7/3.8/5.1 亿元，增速41.6%/40.2%/33.3%，对应EPS 为1.38/1.93/2.57 元，对应PE 为33/24/18 倍公司具备高成长性，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司业绩增长主要依赖金属磁粉芯产能增长，目前建成产能超3 万吨/年，原计划2023 年底可达到6 万吨/年产能，但受光伏下游去库存影响产能释放放缓，预计2024 年产能释放超5 万吨，若项目投产进度不及预期，将继续影响业绩释放节奏；2、金属软磁粉芯需求目前受益光伏、储能、新能源汽车需求增长，若下游需求不及预期，将对价格产生影响，影响业绩；3、金属软磁粉芯原材料为铁、硅、铝、镍等金属，上游原材料价格大幅波动或影响成本进而影响盈利能力；4、光伏、储能及新能源汽车市场受政策影响较大，若行业政策发生变化或影响市场需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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