国博电子(688375)：业绩阶段性放缓 布局手机终端打造新增长点

　　事件
　　2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收28.26 亿元（同比+6.2%）、归母净利润4.5 亿元（同比+12.0%）；23Q3 实现营收9.05 亿元（同比-2.2%,环比-26.1%）、归母净利润1.41 亿元（同比+1.3%，环比-26.6%）。
　　点评
　　军品需求阶段性放缓，中调落地后采购有望恢复。公司TR 组件主要应用于弹载和机载领域，新增订单延迟收入阶段性承压。中调落地后有望开启新一轮武器装备批量采购，带动公司业绩增长。
　　布局手机终端业务，打造第二增长曲线。公司积极拓展手机终端市场，布局手机直连业务，射频控制类芯片实现量产并交付客户，射频放大类芯片已完成WiFi、手机PA 产品开发。公司收到重要客户 1 亿元手机终端芯片采购通知，绑定大客户打造第二增长曲线。
　　自研芯片推进毛利率提升，加回减值后净利率提升显著。公司23Q1-Q3 毛利率32.2%，同比+1.1pct；其中Q3 毛利率33.7%，同比+2.9pct。公司TR 组件自研芯片占比提升，产线自动化程度提高，毛利率提升显著。公司23Q1-Q3 归母净利率15.9%，同比+0.8pct；其中Q3 归母净利率15.6%，同比+0.6pct。公司Q3 计提信用减值3154 万元，较去年同期多计提1511 万元。军品年末集中回款，后续减值有望转回，若剔除减值影响则归母净利率同比+2.3pct。
　　持续高研发拓展新品类，产能扩充支撑长期发展。公司23Q3 研发费用率9.3%，同比+0.3pct，研发投入维持高位。公司加大射频放大、控制芯片和射频模块新产品研发力度，自研芯片推进。公司23Q3 固定资产13.0 亿，较期初+100%，射频集成电路产业化项目1 期建设完毕，产能有序释放。公司23Q3 资本性支出1.4 亿，同比+10.4%，射频芯片和组件产业化项目建设持续推进。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司T/R 组件市占率除整机单位外国内第一，背靠55 所推进自研芯片研发建设打造平台龙头，布局手机直连业务打造新增长点，预计公司23-25 年归母净利润为6.0/7.2/9.1 亿元，同比增长15%、20%、26%，对应PE 为54/45/36 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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