天目湖(603136)：暑期旅游市场带动公司营收、利润恢复至三年最佳水平

　　事件描述
　　公司发布2023 年三季报，期内实现营收4.75 亿元（+95.52%），较2019年同期增长22.72%；归母净利润1.2 亿元（+4730.98%），较2019 年同期增长4.44%；扣非归母净利润1.14 亿元（+5332.78%），较2019 年同期增长1.45%；EPS0.64 元。其中2023Q3 实现营收1.92 亿元（+24.4%），归母净利润0.58亿元（+2.57%），扣非归母净利润0.55 亿元（+1.2%）。
　　事件点评
　　受益于休闲旅游市场复苏，年内公司经营业绩逐季度攀升。暑期旅游市场升温显著带动公司三季度营收、归母净利润恢复至三年以来最高水平，分别为2019 年同期114.79%、94.09%。与2019 年同期相比，公司高毛利酒店产品数量增加，景区新增夜游项目逐渐丰富。利润水平增速略慢于营收增速主要系景区项目增加致使折旧摊销费用提高，以及部分运营初期项目尚处于爬坡期、贡献利润能力有待提高。
　　公司2023Q1-3 毛利率56.15%（+24.69pct），净利率29.42%（+27.97pct）。
　　整体费用率17.42%（-14.48pct），其中销售费用率5.88%（-4.63pct）、管理费用率12.54%（-9.16pct）、财务费用率-1%（-0.69pct）；经营活动现金流净额2.36 亿元（+331.05%）。其中2023Q3 毛利率59.8%（+4.61pct），较2019Q3提升2.8pct；净利率34.69%（-4.58pct）。整体费用率15.09%（-1.8pct），其中销售费用率5.42%（-0.47pct）、管理费用率10.71%（-0.8pct）、财务费用率-1.05%（-0.54pct）。
　　投资建议
　　与疫情前相比公司酒店业务占比持续提升，高毛利率酒店产品有望带动公司整体盈利能力提升。南山小寨年内有望推动开工建设，动物王国规划设计方案有序进行。经营环境全面转暖，看好公司辐射全国客群、漂流等新项目投产落地。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.06\1.37\1.6 元，对应公司10 月30 日收盘价19.01 元，2023-2025 年PE分别为17.9\13.8\11.9 倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　居民消费不及预期风险；新项目进展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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