振华股份接待30余家机构调研 公司从源头到终端打通铬盐产业链，铬合金添加剂年内投产毛利可观

　　振华股份(603067)公司总经理助理韩翔10月30日通过电话会议接待了汇添富基金、招商基金、易方达基金、富国基金、泰达宏利、中金基金、华泰柏瑞等30余家机构投资者调研。

　　问答环节

　　1、今年公司出货量和业绩情况都比较好，同行企业的开工率和盈利情况如何？

　　今年下游的复苏迹象比较缓慢，传导到我们源头厂商的压力比较大，目前国内主要铬盐生产厂家有7家，年产能五万吨以上的企业经营情况整体比较正常，年产能低于五万吨的企业受环保、成本、产品结构等因素的影响，开工率不稳定。

　　2、合金添加剂项目投产后，明年氧化铬绿市场格局会不会发生比较大的变化？

　　氧化铬绿是合金添加剂最主要的原材料，二者之间具有市场联动关系。铬系合金添加剂的下游需求扩张趋势显著，根据近期的市场统计，未来三年仅高温合金这一个行业所释放的需求增量就足以消化公司当前的产能。从市场格局看，目前国内具备万吨产能的厂商只有中信锦州金属有限公司，市面上的其他厂家大多是外购氧化铬绿进行加工生产。随着我司自有装置的投用，公司自产的氧化铬绿产品得到充分消纳，公司外售氧化铬绿的规模将维持在合理区间，这也将对氧化铬绿市场的供求关系产生一定程度的影响。

　　3、维生素K3的经营情况，后续价格走势，是否跌破成本价？

　　今年以来，各主要维生素产品均面临终端需求疲软、市场售价承压的局面。就公司来讲，维生素K3是铬盐联产产品，基于重铬酸钠原材料显著的成本和品质优势，今年铬盐联产产品的毛利水平和同期其他主营产品保持了基本的一致性。目前VK3供给端比较稳定，待牲畜养殖业需求进入复苏通道后，其盈利能力和增量业绩将值得期待。

　　4、公司技改完成的情况？

　　去年是技改的高峰期，主要技改装置的联合试车和充分达效需要一个周期，基本上在今年二季度末已经实现稳定运行。公司今年的业绩韧性也部分得益于技改带来的生产成本优化。

　　5、铬合金添加剂的投产节奏和盈利情况以及对明年市场环境的判断？

　　项目预计在年内能达到投产状态，公司目标是在明年内充分达产达效。公司从源头到终端打通了整个铬盐产业链，如果从铬铁矿作为原材料进行折算，铬合金添加剂的毛利比较可观。相比较于预判宏观经济，公司的经营重心在于对内挖潜，如何在前景展望难以绝对乐观的状态下持续扩大自身竞争优势，寻求业绩增量，这是管理层多年以来一直秉持的理念。

　　6、公司产品明年放量节奏和业绩增量？

　　铬合金添加剂，预计明年全方位达产达效，更多期待的是以万吨产能为战略支点，进一步向高纯度、精细化应用领域拓展，争取产品附加值的持续提升。硫酸钾，设计产能6万吨，湖北是钾肥需求大省，年使用量在50万吨左右。目前渠道建设已正常推进，预计不存在太大的去化压力。当前项目按计划建设中，预计明年可以正常出货。超细氢氧化铝，去年首次突破产销3万吨，今年前三季度基本上已经达到去年全年的水平。其作为高分子阻燃剂在电线电缆料等领域具备强制使用需求，公司通过扩产持续释放成本和规模优势。液流储能处于市场孵化阶段，以中长期视角评估，我们对液流储能尤其是铁铬液流工艺路线的竞争优势具有较强的信心。当前相比于电解液的需求放量，我们更关注下游厂商电池堆装置的研发和材料采购进展，这一指标更具有前瞻性。

　　7、行业协同效应以及公司未来的核心指标（如ROE）还有没有进一步提升的可能性？

　　从历史数据来看，公司作为化工原料厂商其周期性不太明显，盈利能力比较稳定。2021年完成对重庆基地的并购之后，各项财务指标尤其是投资回报指标提升幅度比较亮眼，充分为股东创造了价值。未来公司会继续沿着同行业竞争整合和自身产业链延伸两大核心逻辑持续深耕，从目前的产业政策导向和上下游市场探索的情况看，公司在以上两个方向均具有较大的运作潜力和提升空间。