中信证券(600030)：市场波动下彰显业绩稳健性

　　中信证券3Q23 业绩符合我们预期
　　中信证券1-3Q 收入同比-8%至458 亿元，盈利同比-1%至164 亿元，年化ROAE 同比-0.6ppt 至6.2%；其中，Q3 盈利同比-5%/环比-13%至51 亿元、单季ROAE1.9%；市场波动下公司业绩持续稳健、整体表现优于同业。Q3末总资产环比-1%/较年初+6%、自有资产杠杆率稳定在4.3x。
　　发展趋势
　　手续费业务：经纪环比优于市场、资管业务相对平稳、投行收入随市波动。
　　1）Q3 经纪业务收入同比-12%/环比-6%至25.4 亿元（vs. A 股股基ADT 同比-9%/环比-18%），环比表现或受益于代销、机构、跨境等综合服务能力；1-3Q 累计收入同比-11%。2）Q3 投行业务收入同比-49%/环比-22%至14.4亿元、对应1-3Q 累计收入同比-16%；单季表现主要受股票市场融资阶段性收紧影响；债券融资额保持稳健。3）Q3 资管业务收入同比-8%/环比-2%至24.3 亿元、对应1-3Q 累计收入同比-8.5%。其中，券商资管Q3 月均规模较去年月均规模下滑24%至8316 亿元，华夏基金Q3 盈利同比-14%至4.8 亿元、期末非货规模较年初+13%/环比+5%至7965 亿元。
　　资本类业务：投资收入同比改善明显、两融份额有所提升。1）Q3 投资业务收入同比+43%/环比-15%至43.8 亿元、对应1-3Q 累计收入同比+32%。Q3末交易性金融资产规模较年初+22%/环比+12%至6568 亿元、单季年化投资收益率同比+0.6ppt/环比-0.5ppt 至2.7%。三季度市场股指降幅同比缩窄、债券市场有所承压，公司整体表现优于市场，代客产品业务强化投资收入稳健性。2）Q3 利息净收入同比-19%/环比-25%至11.6 亿元、对应1-3Q 累计收入同比-21%。其中：Q3 利息收入同比+6%/环比+3%，公司融出资金余额同比+9%/环比+2%至1138 亿元、份额同比+0.4ppt/环比+0.2ppt 至7.15%，买入返售规模同比+32%/环比+23%至410 亿元；Q3 利息支出同比+16%/环比+14%，或因同比负债增长以及海外融资成本上行影响。
　　盈利预测与估值
　　考虑市场成交额及指数表现较此前假设有所下行，我们下调2023/24e 盈利预测12%/15%至219/248 亿元。当前A 股股价对应2023/24 年1.3/1.2x P/B（剔除永续债），H 股股价对应2023/24 年0.8/0.7x P/B（剔除永续债）。维持A/H 跑赢行业评级，考虑活跃资本市场一揽子政策对板块估值形成支撑，我们维持A 股目标价26 元，对应2023/24e 1.5/1.4x P/B（剔除永续债），较当前有20%上行空间；维持H 股目标价20.6 港元，对应2023/24e 1.0/0.9xP/B（剔除永续债），较当前有36%上行空间。
　　风险
　　交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。