广信股份(603599)：单季度盈利承压 延伸一体化布局

　　23Q3 归母净利润3.0 亿元，同比-50%/环比-40%，维持“买入”评级广信股份于10 月30 日发布三季报，前三季度实现营收50.9 亿元，同比-23%，归母净利润13.2 亿元（扣非后12.4 亿元），同比-28%（扣非后同比-29%）；其中Q3 营收13.2 亿元，同比-38%/环比-29%，归母净利润3.0 亿元（扣非后2.8 亿元），同比-50%/环比-40%（扣非后同比-52%/环比-43%）。
　　考虑农药景气仍待复苏，我们下调产品价格和毛利率等预测，调整公司23-25 年归母净利预测至17.2/22.9/26.7 亿元（前值为22.0/27.9/35.6 亿元），对应EPS 为1.89/2.51/2.93 元，结合可比公司24 年Wind 一致预期平均11xPE，给予公司24 年11xPE，目标价27.61 元，维持“买入”评级。
　　Q3 农药量价同比均有所下滑，单季度毛利率有所承压受淡季和市场需求不足影响，23Q3 农药价格整体下行，据中农立华，23Q3公司主要农药产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/4.2/3.9/3.9 万元/ 吨， 同比下跌48%/7%/14%/14% ， 环比变化+16%/-1%/-3%/-2%。据公司公告，23Q3 公司农药业务实现收入5.3 亿元，同比下降44%，实现销量17486 吨，同比下降5%，实现价格3.0 万元/吨，同比下降41%。Q3 公司综合毛利率同比-7.6pct 至37.8%，期间费用率同比+2.1pct 至14.5%。
　　离子膜烧碱投产优化利润结构，精细化工板块以量补价据百川盈孚，23Q3 公司中间体板块主要产品对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯价格7535/5327 元/吨，yoy-20%/-43%，qoq+4%/+25%。据公司公告，Q3中间体板块实现收入5.0 亿元，同比下滑28%，销量18.2 万吨，同比+322%，因产品结构调整，销售单价2772 元/吨，同比下滑83%。受益于离子膜烧碱项目投产，公司主要原料液碱、液氯和氢气等实现自供，一体化助力利润结构优化，部分抵消中间体及原药价格下滑的影响。
　　农药产品景气有望修复，多领域光气化产品助力未来发展据中农立华，截至10 月27 日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/ 对硝基氯化苯/ 邻硝基氯化苯Q4 均价环比分别变化-8%/0%/-4%/-4%/+23%/+31%，多数农药原药价格已处于2020 年以来相对底部区间，未来伴随产业链恢复补库，叠加作物高价支撑需求预期，我们认为行业景气有望逐步复苏。同时，公司致力于光气产业链新品种的拓展，在建甲基硫菌灵、邻硝基苯胺等高附加值农药项目及光气二期等项目，光气产业链持续布局有望助力公司未来高质量发展。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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