奥普特(688686)：下游需求放缓 公司业绩承压

　　锂电及3C 下游需求放缓，公司收入、盈利能力承压公司2023Q1-Q3 营收8.46 亿/yoy-7.06%，归母净利2.05 亿/yoy-26.79%。
　　2023Q3 收入为2.27 亿/yoy-26.69%/ qoq-38.49%；归母净利0.31 亿/yoy-63.04%/qoq-71.18%。公司是国内机器视觉解决方案领先企业，深耕3C 及新能源赛道，考虑3C 和锂电行业下游需求放缓，我们下调盈利预测，预计公司23-25 年净利润为3.07/4.09/4.89 亿元（前值：4.15/5.37/6.75 亿元），参考国内可比公司23 年PE 均值41.7 倍，考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价，给予公司23 年50 倍目标PE，下调目标价至126 元（前值：136 元），维持增持评级。
　　2023 年前三季度毛利承压，研发/销售薪酬增加影响公司净利率2023 年前三季度公司盈利能力承压，2023Q1-Q3 公司毛利率为66.33%/yoy-0.74pct ， 净利率为24.21%/yoy-6.52pct 。2023Q3 毛利率为63.77%/yoy-1.5pct/qoq-4.16pct，2023Q3 净利率为13.73%/yoy-13.51pct/qoq-15.58pct。主要原因为：1）受下游需求影响，毛利率较高的直销收入占比降低；2）公司期间费用率有所上升，主要原因为员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，其中，管理费用率3.37%/yoy+0.87pct、研发费用率18.96%/yoy+3.71pct、销售费用率19.71%/yoy+2.86pct。
　　下游整体市场需求疲软及固定投资增速放缓导致公司营收承压公司营业收入主要系下游行业整体市场需求疲软以及固定资产投资增速放缓所致。2023 年前三季度，公司3C 电子行业收入较去年同期下降4.30%，新能源行业收入较去年同期下降14.53%。我们预计随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升；以及公司产品在3C 核心客户的应用场景持续渗透，公司作为机器视觉技术领先企业有望迎来收入提升。
　　公司研发费用增幅明显，产品线不断完善，应用场景持续拓展公司保持高研发投入，2023 年前三季度研发费用1.60 亿元/yoy+21.58%，公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入。行业拓展方面，受益于公司已经在3C、新能源等行业积累了大量数据，加快对于汽车、半导体行业的布局。视觉软件方面，公司持续加大对深度学习（工业AI）投入，推出了基于自研算法的第三代深度学习产品DeepVision3，在3C 电子、锂电等行业得到了广泛应用。机器视觉硬件方面，23 年公司的产品线得到进一步完善。
　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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