泰格医药(300347)：大临床维稳增长 继续看好集中度提升+全球化

　　公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度收入56.50 亿元，归母净利润18.80亿元，扣非归母净利润11.98 亿元，同比分别增长4.52%、17.13%、0.53%。
　　其中，2023 年第三季度收入19.40 亿元，归母净利润4.91 亿元，扣非归母净利润4.05 亿元，同比分别增长7.05%、19.05%、-3.75%。
　　业绩稳定增长，新冠过手费影响逐步消褪：
　　收入端：剔除新冠后大临床业务维持稳定增长。23Q3 实现收入19.40亿元，同比+7.05%，环比23Q2+1.75%，延续23Q2 的恢复态势。疫情基数对表观带来暂时性影响，剔除新冠后，公司临床试验技术服务收入同比增长超过40%。公司在手订单仍充足（截至2022 年，公司在手订单137.86 亿元）、为短期业绩增长奠基，同时随着基数效应进一步减弱表观有望进一步恢复。
　　利润端：新冠过手费影响逐步消褪，23Q3 毛利率41.17%，已连续四季度环比改善。费用率略微增长，23Q3 销售费用率2.25%、较2022年报+13bp，管理费用率9.34%、较2022 年报+45bp，研发费用率3.47%、较2022 年报+16bp。
　　继续看好集中度提升+全球化：①公司是2022 年唯一进入全球前十的中国临床外包服务提供商，市场份额 1.5%，2023H 占中国遗传办国际合作审批、备案项目的12.4%。②国际总部落成香港：公司于2023 年8 月正式在香港落成泰格医药国际总部的筹备工作，为有望在香港和亚太地区业务取得新突破。③优化海外团队规模和全球服务能力：员工及运营实体覆盖EMEA 地区的16 个国家，2023H 海外员工人数达1525 人（较2022 年+99），其中美国团队规模较2022H 扩大一倍达110 人。④完成Marti Farm与中国药物警戒业务的整合：可同时在欧洲和中国两地提供临床及上市后安全监测解决方案（包括药品、器械、疫苗、化妆品等）。
　　投资建议与盈利预测：我们看好公司充足在手订单支撑短期业绩稳增长，集中度提升+全球化打开空间，预计公司2023-2025 年净利润分别为23.04/24.87/29.22 亿元，对应PE23/21/18x，给予“增持”评级。
　　风险提示：新冠高基数、国际关系、外汇、研发、竞争风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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