浩洋股份(300833)：新品延期+产能搬迁压制Q3业绩表现 看好后续产能释放

　　公司发布2023 年三季报
　　2023 前三季度：1）实现营收10.11 亿元，同比+8.77%；实现归母净利润3.11 亿元，同比+2.81%；实现扣非归母净利润3.01 亿元，同比+3.12%。
　　2）毛利率50.93%，同比-0.21pct；归母净利润率30.72%，同比-1.78pct；扣非归母净利润率29.76%，同比-1.63pct。3）期间费用率为13.32%，同比+1.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.53%、5.78%、3.77%、-3.77%，同比分别变动0.75、-0.94、-0.35、2.21pct。
　　2023Q3 单季度：1）实现营收3.02 亿元，同比-15.76%，环比-20.35%；实现归母净利润0.87 亿元，同比-30.95%，环比-29.39%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比-33.06%，环比-31.9%。2）毛利率51.6%，同比+0.27pct，环比+1.85pct；归母净利润率28.92%，同比-6.37pct，环比-3.7pct；扣非归母净利润率27.46%，同比-43.55pct，环比-36.45pct。
　　3） 期间费用率为15.84%，同比+7.14pct,环比+6.58pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93%、6.69%、4.58%、-3.36%，同比分别变动1.81、-0.01、1.13、4.2pct，环比分别变动0.39、1.16、1.16、3.87pct。
　　新品延期确认收入+产能搬迁影响Q3 营收，汇兑收益减少从费用端压制利润表现。Q3 营收同环比降低，一方面是新品进展不及预期，另一方面是产能搬迁导致老厂生产效率受损，归母净利润下滑较多则受营收端和费用端的双重影响，公司Q3 期间费用达到0.48 亿元，同比增加53.31%，环比增加36.29%，主要源于汇率波动产生的汇兑收益减少导致财务费用同环比增加较多。
　　实控人及一致行动人提前终止减持。公司近期发布公告，实控人及一致行动人基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值以及当前市场环境的整体判断，决定提前终止实施减持计划，原减持计划为从7.25 日起15 个交易日后的6 个月内以集中竞价方式或该公告披露之日起3 个交易日后的6个月内以大宗交易的方式减持公司股份合计不超过2,529,810 股（含本数），占公司总股本比例为3.00%。
　　盈利预测与估值：公司三季度末的在建工程和固定资产都有所增加，我们认为随着产能的释放，公司市占率有望进一步提升。预计公司23-25 年营业收入14.73/19.06/23.77 亿元，yoy+20.50%、29.38%、24.69%，归母净利润4.33/5.76/7.30 亿元，yoy+21.69%、33.00%、26.62%，对应PE17/13/10X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求衰退风险，产能释放不及预期风险，地缘政治风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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