丸美股份(603983)：单Q3营收+46% 增速环比提升 毛利率+7.5PCT

公司发布23年三季报，23Q1-3营收15亿元/ yoy+34%，归母净利润1.7亿元/ yoy+45%，扣非归母净利润1.6亿元/ yoy+76%；毛利率70.8%/yoy+2.9 pct，归母净利率11.3%/ yoy+0.8pct。单Q3营收4.8亿元/ yoy+46%，归母净利润0.43亿元/ yoy+1367%，扣非归母净利润0.38亿元/ yoy扭亏；毛利率72.4%/ yoy+7.5pct，归母净利率9.0%/ yoy+8.1pct。单季度营收增速及毛利率进一步提升，预计主要系主品牌大单品策略推进、线上渠道转型，以及子品牌重塑成果的进一步释放。
产品结构优化，单价提升明显。分品类看，23单Q3眼部/护肤/洁肤/美容类营收1.0/ 1.9/ 0.5/ 1.3亿元，yoy+1%/ +66%/ +17%/ +98%，占总营收比例21%/ 39%/ 10%/ 27%，平均售价同比提升8%/ 35%/ 32%/ 29%，多品类营收提速、价格优化明显，预计为大单品策略有效实施带动量价齐升。
顺应渠道转型趋势，抖音维持高增。根据第三方数据，23Q1-3丸美品牌淘系/抖音/双平台同比增速分别为5%/ 186%/ 67%，恋火淘系/抖音/双平台同比增速分别为61%/ 328%/ 148%，双品牌双平台同比增速为92%。23单Q3丸美品牌淘系/抖音/双平台同比增速分别为6%/ 119%/ 56%，恋火淘系/抖音/双平台同比增速分别为1%/ 187%/ 75%，双品牌双平台同比增速为63%，Q3淡季天猫大盘流量收缩，抖音仍保持良好增速，公司渠道转型策略成效卓越。
品牌转型期费用投放加大。线上转型成效固化关键期，持续投入广告宣传费用，且线上竞争激烈流量成本高涨，23Q1-3销售/管理/研发费用率分别为52%/ 4.8%/ 2.9%，同比分别+5/ -2.2/ -0.4pct；单Q3销售/管理/研发费用率分别为59%/5.4%/3.2%，同比分别+5.7/-3.0/-0.7pct。
盈利预测与投资建议：丸美品牌持续线上转型、眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智成熟，第二品牌恋火放量高增、极简底妆定位清晰，大单品策略积极推进，看好后续业绩释放。基于Q3营收高增，上调23-35年营收预测至24/ 30/ 37亿元（前值22/ 28/ 33亿元）；由于费用投放加大，上调销售费用率预测，下调23-25年归母净利润预测至2.8/ 3.6/ 4.3亿元（前值3.0/ 3.7/4.5亿元），给予23年40倍PE，对应目标价27.81元，维持“持有”评级。
风险提示：新品推广不及预期，核心人员流失，销售费用侵蚀利润，竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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