胜宏科技(300476)：把握AI服务器市场需求 三季度同环比增长

　　事件：
　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入57.44 亿元，同比增长-3.73%，归母净利润5.86 亿，同比增长-8.45%。23Q3 单季度实现营业收入20.74 亿元，同比增长5.13%，归母净利润2.41亿元，同比增长29.97%。
　　把握AI 服务器市场需求，三季度经营同环比增长：
　　先进的GPU 加速卡需要使用5 阶20 层或以上的HDI 板，以保证高效率、低延迟、低功耗、低噪声的信号传输；GPU 模组板需使用高多层通孔板（THP 板）作为载体以实现高速、高效、高可靠的数据传输和图形处理。公司2023 年半年报显示，公司已具备70 层高精密线路板、24 层6 阶HDI 线路板的研发制造能力。在具体产品方面，应用于Eagle Stream 级服务器领域的产品已实现规模化量产,BirchStream 级已小批量导入；应用于AI 加速、Graphics；应用于GPU、FPGA 等加速模块类的产品已批量出货；基于AI 服务器的加速模块的多阶HDI 及高多层产品，已实现4 阶HDI 及高多层的产品化，6 阶HDI 产品已在加速布局中。公司把握AI 服务器市场需求，三季度营收及利润均呈同环比增长趋势，公司三季报披露，三季度经营呈增长态势，三季度营业收入20.74 亿元，同比增长5.13%，环比增长8.5%，归母净利润2.41 亿元，同比增长29.97%，环比增长9.5%，三季度毛利率23.94%，二季度21.75%，去年同期14.86%，呈上升态势。
　　业内优质企业，加强国际业务布局：
　　据公司半年报，公司是行业内首批获“国家级绿色工厂”称号（国家工信部颁发）的企业，获评“广东省清洁生产企业”“粤港清洁生产伙伴”“广东省节能先进单位”。公司行业地位不断提升：公司的高密度多层 VGA（显卡）PCB、小间距 LED PCB 市场份额全球第一；公司是 CPCA 副理事长单位，是行业标准的制定单位之一，连续多年位居“中国 PCB 百强榜”和“全球 PCB 百强榜”前列，入选 2022 广东企业 500 强、2022 年中国新经济企业 500 强。在项目建设方面：
　　2015 年，募集 5.8 亿元建设高端高精密线路板项目和研发中心项目；2017 年 8 月募集资金 10.8 亿元，建设新能源汽车及物联网用线路板项目；2021 年向特定对象发行股票募集资金20 亿元；2022年银行授信额度为 75 亿元；2023 年力争建成超百亿园区。在创新能力方面：拥有省级新型研发机构、省级工程研发中心和企业技术中心，专业研发人员 1077 人，科研实力雄厚，拥有线路板领域有效专　　利 287 项，其中发明专利 112 项、实用新型专利 168 项，外观设计专利 5 项、PCT 专利 2 项，累计还在持续投入的研发项目共 51个。23 年7 月26 日公司公告，拟以现金形式收购 Tree House Limite持有的 Pole Star Limited 100%股权，本次交易完成后，公司将持有目标公司100% 股权并间接持有MFS Technology (S) Pte Ltd 及其所有子公司100%股权。
　　投资建议：
　　暂不考虑收购因素，我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为95.41 亿元、116.4 亿元、142.01 亿元，归母净利润分别为9.09亿元、11.78 亿元、15.55 亿元，给予6 个月目标价24.23 元，对应2023 年23x 市盈率，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：收购进展不及预期风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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