贝泰妮(300957)：23Q3业绩增速放缓 回购资金增加彰显发展信心

23 年前三季度公司营业收入34.31 亿元（+18.51%），归母净利润5.79 亿元（+11.96%），扣非净利润5.08 亿元（+12.53%）；单23Q3 营业收入10.64亿元（+25.77%），归母净利润1.29 亿元（+5.66%），扣非净利润1.34 亿元（+39.88%）。由于公司Q3 业绩增速低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2024 归母净利润规模分别为12.3 亿元、14.1 亿元，同比增速分别为+17%、+14%，对应23PE26X。维持“强烈推荐”评级。
23Q3 业绩增速环比放缓，现金管理委托理财公允价值变动致非常经常性亏损增加。23 年前三季度公司实现营业收入34.31 亿元，同比+18.51%；归母净利润5.79 亿元，同比+11.96%；扣非净利润5.08 亿元，同比+12.53%。单23Q3 公司实现营业收入10.64 亿元，同比+25.77%；归母净利润1.29 亿元，同比+5.66%；扣非净利润1.34 亿元，同比+39.88%。Q3 非经常性损益主要来自现金管理委托理财公允价值变动损失。
研发投入增加推动费用率提升，净利率有所下滑。23 年前三季度公司整体毛利率76.42%（-0.37pct），单Q3 毛利率78.73%（+2.22pct）。费用率方面，23 年前三季度公司销售费用率46.76%（+0.56pct），管理费用率7.12%（+0.12pct），研发费用率5.30%（+0.93pct）；单Q3 销售费用率47.70%（-0.33pct），管理费用率8.64%（+0.17pct），研发费用率6.87%（+1.56pct），研发费用率提升主要系云南省特色植物提取实验室平台研发投入增加。综合影响下，23 年前三季度公司整体净利率为16.47%（-1.33pct），Q3 净利率为11.70%（-2.66pct）。
为Q4 大促备货及宣传准备，23Q3 经营活动现金流净流出、周转速度放缓。
1）23 年前三季度公司经营活动现金流净额为1.24 亿元（+44.82%），单Q3经营活动现金流净流出1.61 亿元，预计主要系为Q4 大促备货及活动宣传现金支出增加。2）截至23Q3 末，公司存货周转天数273.83 天（+29.27 天），应收账款周转天数33.68 天（+3.67 天），主要系公司为23Q4 大促活动提前备货采购导致。
增加回购资金总额，彰显发展信心。公司同日发布调整股份回购公告，本次回购金额上/下限由原2000 万/1000 万元提升至3000 万/200 万元，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划，本次调整彰显公司对未来发展的信心。
盈利预测及投资建议。由于公司Q3 业绩增速低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2024 归母净利润规模分别为12.3 亿元、14.1 亿元，同比增速分别为+17%、+14%，对应23PE26X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：化妆品消费需求不及预期的风险，新品推广和销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。