煤炭行业周报：印度动力煤库存告急 海外煤价上涨动力仍强

　　投资建议：印度动力煤库存告急，海外煤价上涨动力仍强。受非电煤耗下滑，以及大秦线运量回升影响，港口库存快速累库，本周京唐港5500 大卡动力煤价格下降至979 元/吨。动力煤方面，动力煤价格具备较大支撑，港口煤价预期跌幅有限，后续仍存在上涨预期，主要系1）11 月冬季供热将启，煤价有望企稳回弹。当前处于非电煤旺季转弱，冬储旺季将临的过度期，需求低迷下煤价持续阴跌，但目前港口煤价已跌至千元以下，且进入11 月伴随气温回落，北方地区大面积供热启动、需求短期激增下，煤价有望企稳回弹。2）印度电厂库粗告急，海外煤价冲高。根据印度中央电力局（CEA）数据显示，截至10 月18 日全印度181 家火电厂合计煤炭库存为2043 万吨，仅为标准水平5431 万吨的38%，其中有86 家电厂库存严重短缺，仅为标准水平的25%，处于临界水平。印度动力煤出现短缺现状，海外动力煤价格预期向好，澳洲、印尼煤价开始新一轮冲高。根据钢联数据，2023 年10 月印尼、澳洲纽卡斯尔以及昆士兰5500 大卡动力煤FOB 均价，较Q3 均价分别增长7.51%、18.66%、21.08%。炼焦煤方面，“金九银十”仍在继续，预期焦煤价格继续上行，主要系1）铁水日产维持高位，下游补库开启。截至2023 年10 月27 日，247 家钢铁企业铁水日产同比提高2.69%，高炉开工率同比增长1.01 个百分点。截至10 月27 日，247 家钢铁企业以及230 家独立焦化厂焦炭库存同比分别下降7.36%和36.98%。2）山西4.3 米焦化去产能加快，有望带动双焦价格走强。9 月27 日山西省明确4.3 米焦炉10 月20 日前全面停止装煤，10 月底前关停到位。
　　根据Mysteel 数据统计，目前山西省4.3 米焦炉在产产能约为2400 万吨，约占山西省焦化总产能的20.2%，占全国4.3 米焦化产能的24%左右。短期内焦化产能集中关停，预期会引起焦炭阶段性供需错配，焦企利润有望修复，带动双焦价格走强。3）海外焦煤价格快速修复，有望拉动国内煤价上行。截至10 月27 日，澳大利亚峰景主焦煤CFR 价格较6 月最低点上涨约62%，山西吕梁主焦煤价格上涨约40.74%，国内主焦煤涨幅明显低于海外，预期国内优质焦煤价格将继续维持涨势。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，坑口煤价跌幅有限，下游需求偏弱运行。供给端，本周主产地市场价格稳中偏弱，化工等非煤终端用户维持刚需采购，坑口煤价小幅下跌，但主产区整体库存压力不大，预期价格跌幅有限。需求方面，下游电厂日耗继续下滑，需求保持低迷，市场货源相对充足。截至10 月27 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价979.0 元/吨，相比于上周下跌31.0 元/吨，周环比下降3.1%，相比于去年同期下跌633.5 元/吨，年同比下降39.3%。
　　中国神华：9 月实现商品煤产量2720 万吨（同比+7.9%），销量3790 万吨（同比+19.2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量165.4 亿千瓦时（同比-0.1%），总售电量155.3 亿千瓦时（同比-0.4%）。1-9 月，实现商品煤产量2.42 亿吨（同比+2.8%），销量3.325 亿吨（同比+7.5%）；总发电量1562.3 亿千瓦时（同比+9.7%），总售电量1468.3 亿千瓦时（同比+9.8%）。中国神华公布外购煤采购价格（10 月20日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为574/718/824 元/吨，较上期-20/-11/-11 元/吨；外购神优2/3/4 分别为886/886/814 元/吨，较上期-20/-20/-11 元/吨。 陕西煤业：9 月实现煤炭产量1303.10 万吨（同比-2.45%），自产煤销量1293.99 万吨（同比+4.20%）。2023 年1-9 月公司实现煤炭产量1.2427 亿吨（同比+7.14%），自产煤销量1.2305 亿吨（同比+8.62%）。中煤能源：2023 年9 月实现煤炭产量1091 万吨（同比-2.6%），销量2077 万吨（同比-7.5%），其中自产煤销量1051 万吨（同比+7.4%）。2023 年1 至9 月累计公司实现煤炭产量10117 万吨（同比+10.0%），销量21480 万吨（同比+5.1%），其中自产煤销量9967 万吨（同比+8.5%）。兖矿能源：2023 年Q3公司实现商品煤产量3345 万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613 万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953 万吨（同比-1.09%）。2023 年前三季度公司实现商品煤产量9730 万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285 万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803 万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023 年三季度实现原煤产量896 万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14 万吨（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，产地供应恢复，下游钢厂开启补库。供应方面，产地部分前期事故停产煤矿产量逐步恢复，焦煤供给继续回升。需求方面，受到环保趋严影响，多数焦企存在不同程度限产，焦企多积极出货，下游钢厂铁水产量仍保持高位，且厂内焦炭库存延续增势，钢厂开启补库。截至10 月27 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2480.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌180.0 元/吨，年同比下降6.8%。
　　潞安环能： 9 月实现原煤产量530 万吨（同比+11.81%），实现商品煤销售量473 万吨（同比+20.36%）。2023 年1-9 月实现原煤产量4462 万吨（同比+12.13%），实现商品煤销量4041 万吨（同比+4.58%）。平煤股份：2023 年前三季度实现原煤产量2305 万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311 万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049 万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023 年前三季度公司实现商品煤产量1675 万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380 万吨（同比9.48%）；焦炭产量273 万吨（同比-1.86%），销售量272 万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023 年前三季度商品煤产量923 万吨（同比+6.96%），商品煤销量951 万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917 万吨（同比+5.96%）。
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