苏文电能(300982)：经营短期承压 加速布局光储业务

　　事件：公司公告2023Q1-3 实现营收18.72 亿元同增24.62%；归属净利润2.03 亿元同降0.92%；扣非归属净利润1.76 亿元同降8.60%。其中，2023Q3 单季营业收入为6.52 亿元同增7.03%；归属净利润0.65 亿元同降33.41%；扣非后归属净利润0.56 亿元同降42.24%。
　　毛利率有所承压，现金流情况有所改善。2023Q1-3 公司实现毛利率为21.52%同降6.04pct，主要系实施项目成本增加导致；期间费用率9.69%同降1.89pct；其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.86%/7.81%/0.01%，分别同降0.51pct/1.36pct/0.02pct；资产及信用减值损失率1.05%，同降0.8pct；归属净利率10.86%同降2.8pct；公司2023Q1-3 经营性活动现金流净流出2.28 亿元，较上年同期少流出1.38 亿元，现金流改善系本期加快收款结算；收现比86.08%同增3.51pct；公司付现比110.18%同降11.47pct；截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为16.7/5.4/9.8/2.3 亿元，较年初同比变动6.29%/39.13%/-11.84%/-17.43%。
　　加速布局光储充业务，未来收益可期：1）充电方面：公司的光储充能源站常州地区数个场站同步施工中，项目后期会长期形成现金流入，有利于提高公司未来的经营质量；公司将与各地的政府积极联动，推进充电站业务的布局，目前公司在建的项目主要集中在常州和南京，省外覆盖湖南、广州、安徽等地；2）储能方面：公司利用自身“电能侠”运维平台的优势，可对客户的储能和配电系统进行数据采集监测，利用储能、光伏、削峰填谷等对客户的用能进行优化；投资储能产品能弥补公司传统EPC 业务中设备端成本较高问题，有望提升公司经营质量和毛利率与获客优势；3）海外业务方面：公司目前的海外业务主随着内资客户出海，主要是电力EPC、电力设备等，储能产品的开拓也有利于公司未来海外业务的开拓。
　　投资建议：公司EPCOS 业务体系完善，获客能力强，随着公司光储充业务持续扩张，储能业务继续加码，公司未来业务有望向省外与海外持续扩张。并且公司计划回购股票用于股权激励，未来公司发展可期。我们预计公司2023-2025年实现营业收入31.7/41.6/52.8 亿元，实现归母净利润3.71/4.70/5.69 亿元，EPS1.80/2.28/2.77 元/股，对应PE 分别为17.04/13.43/11.10 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，基建投资不及预期，海外业务推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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