山东出版(601019):三季度业绩好于预期 创新融合持续推进

2023-10-31 12:00:10 和讯  中金公司张雪晴/余歆瑶
  3Q23 业绩好于我们预期
  公司公布3Q23 业绩:收入28.3 亿元,同比增长14.7%,略好于我们预期(26.0 亿元),我们判断主要由于教材教辅业务表现较好;归母净利润3.59亿元,同比增长30.2%,亦好于我们预期(3.05 亿元),主要系收入表现较好。
  发展趋势
  主业稳健运行,收入增速好于预期。我们判断收入表现较好主要得益于:秋季“课前到书”教材发行工作顺利开展,奠定公司稳健业绩基本盘;去年同期部分教辅图书由于物流等因素收入确认置后,带来一定低基数;公司持续丰富教育出版产品,教辅产品质量提升驱动销售增长。一般图书方面,尽管前三季度整体图书零售市场压力尚存,但我们判断一方面公司一般图书收入占比约15%因此影响相对有限,同时公司持续发力短视频、直播等途径,把握新兴渠道红利。具体分业务来看,三季度出版业务销售码洋17.9 亿元,同比增长18.8%,收入8.8 亿元,同比增长5.2%;发行业务销售码洋20.6 亿元,同比增长15.2%,收入19.0 亿元,同比增长14.8%。
  毛利率同比稳健,销售费用涨幅明显。3Q23 公司毛利率31.9%,同比基本持平,分业务角度出版/发行业务毛利率分别为7.6%/19.1%,同比变动均小于1ppt。费用方面,3Q23 公司销售费用同比增长19.4%,对应销售费率升至10.3%,我们判断或由于整体图书零售市场竞争较强致宣传推广增加。
  产业链融合创新持续推进。数字出版方面,9 月山东出版中小学数字教材服务平台正式上线,平台与人教社深度合作为山东省师生提供富媒体教学资源,公司表示计划积极推进账号开通、数字教材平台培训等工作,在日照、临沂、菏泽等地安装试用数字教材服务平台。文旅融合方面,9 月“中外青少年交流基地中华优秀传统文化国际研学营地”在曲阜开营,我们认为项目依托曲阜儒家文化特色优势,有望探索文化、旅游、教育融合发展的创新路径。
  盈利预测与估值
  维持2023/2024 年盈利预测不变,当前股价对应10/9 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价11.2 元,对应13/12 倍2023/2024 年P/E,目标价较现价存在31%上行空间。
  风险
  行业政策变化,纸价上涨风险,潜在商誉减值计提影响,人口增速放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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