浙商证券：给予申通快递增持评级

浙商证券股份有限公司李丹,秦梦鸽近期对申通快递(002468)进行研究并发布了研究报告《Q3市场份额持续提升，看好旺季利润改善》，本报告对申通快递给出增持评级，当前股价为9.57元。

申通快递(002468)

投资要点

事件：申通快递发布23Q3业绩，实现归母净利润274万元

23Q3公司实现营业收入102.50亿元，同比+12.43%，实现归母净利润274.14万元，同比-87.73%，实现扣非归母净利润-800.12万元，同比+30.10%；

Q1至Q3实现营业收入293.36亿元，同比+21.84%，实现归母净利润2.21亿元，同比+4.77%，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+36.32%。

公司业务量持续领跑行业，Q3市占率环比提升0.31pct

23Q3公司完成快递业务量45.98亿件，同比增长26.08%，环比增长5.34%，三季度行业快递业务量为335.93亿件，同比增长16.69%，环比增长2.93%，公司业务量持续领跑行业，Q3公司快递业务市占率达13.69%，同比提升1.02pct，环比上季度提升0.31pct。

淡季单票价格环比下降0.13元，单票营业成本环比下降0.11元

1）单价情况：受行业淡季影响，23Q3公司快递业务单票收入2.12元，同比下降0.31元，降幅约12.59%，环比下降0.13元，降幅约5.75%。Q1至Q3公司快递业务单票收入约2.26元，同比下降0.24元，降幅约9.72%。2）单票成本：23Q3

公司单票营业成本为2.16元，同比下降0.27元，降幅约11.11%，环比下降0.11元，降幅约4.75%。

持续推动产能提升项目，前三季度资本开支约21.40亿元

公司持续推进百亿级产能提升项目，推动产能提升，解决核心城市中转场地供应短缺问题，前三季度公司资本开支约21.40亿元，较2022年同期的22.79亿元小幅下降6.11%，其中Q3资本开支约10.61亿元，同比-5.27%，环比+96.06%。

未来展望：旺季量价齐升业绩有望改善，长期成长性无忧

短期看，四季度旺季行业价格中枢有望提升，叠加公司业务量快速增长，量价齐升下Q4业绩有望改善；中长期看，随着公司持续加大时效和质量投入，产品力逐步提升，价格有望逐步向头部水平修复，看好后续公司市占率提升叠加价格修复带来的盈利弹性。

投资建议：

随着公司产能持续提升叠加数字化及自动化投入，业务增速有望超越行业平均水平，规模效应持续释放下带动盈利能力提升。预计2023-2025年公司实现营业收入分别为402、481和552亿元，归母净利润分别为3.53、8.94和12.33亿元，EPS分别为0.23、0.58和0.81元/股，维持“增持”评级。

风险提示

消费走弱风险、行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)肖祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.07亿，根据现价换算的预测PE为28.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级7家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为12.23。

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