国金证券：给予阿特斯买入评级

国金证券股份有限公司姚遥,张嘉文近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《盈利维持高位，布局美国产能巩固海外优势》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为13.02元。

阿特斯(688472)

业绩简评

10月30日公司发布2023年三季报，前三季度实现营收391亿元，同增17%，实现归母净利润28.4亿元，同增126%；其中Q3实现归母净利润9.17亿元，同增15%、环降9%；实现扣非归母净利8.41亿元，非经常损益为政府补助。业绩位于业绩预告范围内，符合预期。

公司同时公告拟投资8.39亿美元建设美国年产5GW高效N型电池片项目，项目预计2025年底投入生产。

经营分析

海外渠道优势保障盈利维持高位。预计公司Q3出货环比略增，测算实现单位盈利约0.11元/W，环比Q2略有下降，但考虑到Q2具有较多汇兑收益，在Q3组件滞后降价、硅料价格上涨的背景下仍维持较高盈利水平，凸显公司海外渠道优势。公司子公司与EDF-REUSDevelopment,LLC（其母公司法国电力集团系全球范围内最大的供电服务商之一）签订7GW组件长单，产品供应美国市场，再次验证海外渠道优势。

率先布局美国电池产能，持续巩固全球竞争力。公司此次公告投资建设美国5GWN型电池片项目，预计配套美国在建5GW组件产能（预计23年底投产）。公司现有东南亚电池组件产能超4GW，随美国在建产能陆续投产，有望充分发挥美国等海外高盈利市场渠道优势，全面提升海外高盈利市场竞争力。

N型技术进展迅速，有望充分把握红利期。公司N型技术进展迅速，预计2024年末拉棒/硅片/电池片/组件产能达50/60/70/80GW,23年末/24年末TOPCon产能有望提升至38/58GW，有望充分提升产品竞争力、把握N型产品红利期。

计提信用及资产减值2.57亿元，保证资产质量及盈利能力健康稳定。Q3公司计提信用/资产减值0.02/2.55亿元，原材料价格大幅波动及电池技术变革下，公司出于审慎原则进行坏账及资产损失计提，有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。

盈利预测、估值与评级

根据我们对产业链价格的最新预测，微调公司23-25年净利润预测至40.4（-10%）、58.4、78.7亿元，当前股价对应PE分别为12/8/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.41。

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