国金证券：给予中国黄金增持评级

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《Q3业绩稳健增长，渠道扩张提速》，本报告对中国黄金给出增持评级，当前股价为10.6元。

中国黄金(600916)

业绩简评

公司10月30日公告1-3Q23营收/归母净利润413.14/7.41亿元、同比+15.76%/+20.66%。

单3Q23营收/归母净利润/扣非归母净利润117.46/2.04/1.76亿元、同比+13.39%/+16.53%/+7.43%，业绩总体稳健增长。

经营分析

去年基数不低（疫后修复&7月金价急跌引发“抢金潮”）下Q3黄金珠宝营收同比增长稳健，主要系金价同比高位+经销商秋季订货会积极性较高。3Q23黄金珠宝营收116.6亿元、同增13.4%，高于金银珠宝类社零总体（以绝对值推算、Q3零售额同比持平）。拆分量价看，价增为主要驱动力，根据上海金交所Q3黄金（Au9999）日收盘均价同比+19.6%，推算公司黄金珠宝销量同比下降。Q3服务费收入同比+4.8%。

受益金价上行、Q3毛利率同比提升明显。3Q23毛利率4.22%、同比+1.7PCT，预计主要系1）去年同期受低毛利投资金条占比提升&金价下行影响毛利率处于低位；2）今年Q3订货会集中出货期金价同比高位、毛利率上行。期间费用率1.39%、同比+0.2PCT，其中销售/管理费用率0.94%/0.36%、同比+0.18/+0.05PCT；公允价值变动损失4486万元（去年同期收益7631万元）；归母净利率1.74%、同比+0.05PCT。

“三免两减”政策助力Q3加盟店扩张提速，全年净开店/门店总数望突破400/4000家。截至3Q23末门店总数3866家，自营/加盟店112家/3754家、较22年末净增加7家/217家，其中Q3净增加自营/加盟店4/202家，Q4拟增加直营店11家、加盟店173家、延续快速扩张态势。

盈利预测、估值与评级

央企一体化黄金珠宝龙头、供应链资源&渠道能力强大，培育钻第二增长曲线有望贡献增量。

维持盈利预测，预计23-25年归母净利润9.96/12.24/14.23亿元，同比+30.15%/+22.88%/+16.25%，对应23-25年PE分别为18/15/13倍，维持“增持”评级。

风险提示

金价剧烈波动；培育钻业务进展不及预期；加盟渠道拓展不及预期；培育钻裸钻价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.3亿，根据现价换算的预测PE为17.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.69。

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