海通国际：给予润丰股份增持评级，目标价位87.34元

海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对润丰股份进行研究并发布了研究报告《23Q3归母净利润同比下降28.93%》，本报告对润丰股份给出增持评级，认为其目标价位为87.34元，当前股价为69.1元，预期上涨幅度为26.4%。

润丰股份(301035)

23Q3归母净利润同比下降28.93%。2023Q1-Q3实现营收约85.19亿元，同比减少28.51%；归母净利润约7.22亿元，同比减少44.74%；实现扣非净利润7.16亿元，同比减少45.43%。2023Q3，公司实现营业收入34.75亿元，同比下降15.99%；归母净利润为2.97亿元，同比下降28.93%；实现扣非净利润2.97亿元，同比减少29.25%。

研发创新支撑的先进制造。23H1，公司1个国内首创工艺单线多产品项目目前正在试生产运行；2个原药产品全流程连续化项目已完成开发并具备实施条件；2个原药产品预计2023H2完成开发，于2024年具备实施条件；1个原药产品预计2024H2完成开发，2025年具备实施条件。2023H1，公司技术团队增加16人。

进一步完善全球营销网络。1）23H1，公司登记团队成员规模从2022年的169人增加到现有的180人。23H1，公司首次在波兰、突尼斯、亚美尼亚、津巴布韦、多哥、马达加斯加、博茨瓦纳等国获得登记；截止2023年6月30日，公司共拥有300多项中国国内登记，约5400多项海外登记。2）新完成美国、加拿大、马里、几内亚、摩尔多瓦、蒙古等市场的深度调研；新成立了澳大利亚、新西兰、土耳其、圭亚那、加纳、多米尼加、突尼斯、阿尔及利亚等新的全资或合资子公司或办事处；新在土耳其、柬埔寨全资或合资组建当地团队启动了在当地的TOC渠道构建和品牌销售。

公司拟向特定对象发行股票募资不超过24.57亿元。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过24.57亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟投资于：1）年产8000吨烯草酮项目（现有产能2000吨），投资总额8.0亿元，建设期2年，达产后净利润1.37亿元；2）年产6万吨全新绿色连续化工艺24-D及其酯项目（现有产能3.5万吨），投资总额7.6亿元，建设期1年，达产后净利润1.65亿元；3）年产1000吨二氯吡啶酸项目，投资总额1.8亿元，建设期1年，达产后净利润3005万元；4）年产1000吨丙炔氟草胺项目，投资总额2.6亿元，建设期1.5年，达产后净利润4723万元；5）全球运营数字化管理提升项目及补充流动资金。

盈利预测。由于农药行业低迷，我们下调盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利润为11.00亿元（-37%）、13.20亿元（-35%）和15.84亿元（-29%）。结合可比公司估值，我们给予公司2023年22倍PE，对应目标价为87.34元（上次目标价为112.68元，对应2023年18倍PE，-22%）。我们看好公司长期市占率提高，维持优于大市评级。

风险提示。环境保护风险；安全生产风险；汇率变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)李凌芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.68亿，根据现价换算的预测PE为16.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为95.64。

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