台华新材(603055)：业绩大幅提升 看好PA66及再生业务远期动能

　　事件：
　　10 月30 日，公司发布三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入35.2 亿元，同比增长17%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长10%，扣非后归母净利润2.5 亿元，同比增长19%。
　　单季度看，公司三季度实现营业收入13.2 亿元，同比增长37%，环比增长8%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长149%，环比增长32%；扣非后归母净利润1.25 亿元，同比增长231%，环比增长33%。
　　业绩略超预期，三季度业绩大幅提升
　　三季度业绩同比大幅提升，我们认为主要是去年尼龙行业需求低迷、利润基数小，以及今年尼龙行业持续回暖所致。环比来看，公司三季度盈利能力亦改善明显，毛利率环比增加了1.14pct 至22.76%，净利率环比增长了2.06pct 至10.90%，我们认为主要是行业持续复苏，公司差异化尼龙丝产品量价齐升所致。据百川盈孚数据，7 月以来我国尼龙纤维产量和消费量持续攀升，华东市场锦纶丝FDY 价格企稳反弹，价格也从6 月末的1.64 万元/吨提升至9 月末的1.83 万元/吨。
　　经过自去年三季度以来去库存后，今年10 月尼龙纤维行业库存相较去年6月高位已跌去17%，基本来到正常库存水平。后市随着公司再生差别化锦纶丝项目及PA66 差别化锦纶丝项目的推进及产能投放，业绩有望持续改善。
　　PA66 民用丝与再生尼龙项目打开成长空间
　　公司所处的尼龙66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮；再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望将公司增添发展新动能。据公司2023 年半年报数据，10 万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40%，6 万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60%，将打开公司远期成长空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-25 年收入分别为47/57/72 亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5 亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS 分别为0.47/0.83/1.30 元/股，3 年CAGR 为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性，我们给予公司2024 年20倍PE，目标价16.6元，维持为“买入”评级。
　　风险提示：在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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