阳光电源(300274):逆变器及储能业务量利齐升 海外拓展表现强劲

2023-10-31 18:05:03 和讯  海通国际杨斌
  阳光电源发布2023 年Q3 业绩:23Q1-Q3 公司实现营收464.15 亿元,同比增长108.9%;归母净利润72.23 亿元,同比增长250.5%;其中,23Q3 实现营收177.92 亿元,同比增长79.0%,环比增长10.9%;归母净利润28.69 亿元,同比增长147.3%,环比增长0.8%。23Q3 毛利率提升至34.37%,环比上升3.8pct,公司盈利水平连续三个季度实现环比增长。
  逆变器出货高增,盈利水平显著提升。23Q1-Q3 公司逆变器出货约83GW,同比增长65%。23Q3 公司逆变器出货约30GW。由于产业链价格下降、海外占比较高(稳定在60%以上)、产能加速释放,公司逆变器实现高速增长,毛利率提升至40%以上。公司与全球知名EPC 公司Larsen & Toubro 签订协议,为沙特NEOM 新城2.2GWac 单体光伏项目提供逆变器解决方案,包含液冷储能系统PowerTitan 及“1+X”模块化逆变器。我们预计,2023 年逆变器出货量达到125GW,其中集中式和工商业出货有望超过80GW 和22GW,同比增速均超60%,海外收入占比将不断扩大。
  储能收入增长迅速,产品交付能力持续提升。23Q3 公司实现储能收入50-60 亿元,环比增长约10%。海外收入占比达到85%,盈利能力环比提升。由于碳酸锂跌价导致储能成本进一步下降,光储经济性显著提升,叠加海外品牌优势提升,我们预计储能业务的盈利水平有望延续。我们预计,2023 年公司储能系统出货量达到19GWh,其中大储约16GWh,户储约3GW,均实现同比倍增。
  研发费用提升明显,期间费用率上升。23Q1-Q3 公司研发费用达到17.4 亿元,同比增长50.2%,公司重点加大对电力电子、电网支撑、三电融合等领域的创新研发。23Q3 公司期间费用率为14.5%,环比上升5.7pct,其中,23Q3 销售/管理/财务费用率分别环比上升1.2pct/0.19pct/4.25pct。期间费用率上升主要系约2 亿元汇兑损失、公司加大全球销售及售后服务网络布局。我们预计,随着公司规模效应持续放量,销售及管理费用率将逐渐下降。
  投资建议:我们预计公司2023-2025 年总收入达到707.72 / 969.33/ 1271.36 亿元,归母净利润预计将达到80.19 / 111.68 / 149.90 亿元(不变)。考虑全球光储景气度高涨,且公司稳居全球光伏逆变器龙头,品牌优势及规模效应显著,逆变器及储能等核心业务持续放量,盈利能力有望维持较高水平,继续给予公司2023 年25xPE,对应目标价135 元,维持“优于大市”评级。
  风险提示:光伏和储能装机需求不及预期,政策不及预期,原材料价格上涨超预期,行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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