天下秀(600556)：主业企稳叠加降本增效 第三季度净利润增长43%

　　收入持续恢复，降本增效推进第三季度净利润提升43%。1）公司前三季度收入31.7 亿元，同比增长2.0%；归母净利润1.1 亿元，同比下降44.8%；2）公司第三季度收入10.6 亿元，同比提升4.2%，主要由于主业WEIQ 逆势企稳、新业务持续向好；归母净利润0.5 亿元，同比提升42.8%，主要得益于降本增效的推进。
　　第三季度毛利率略降3 个百分点，整体费用率下降4.7 个百分点。公司前三季度毛利率18.5%，同比下降3.2 个百分点，其中第三季度毛利率16.9%，同比下降3.1 个百分点，主要由于媒体采购成本增加以及客户结构变化。费用方面，前三季度整体费用率13.5%，同比下降3.0 个百分点，主要由于降本增效推进；第三季度费用率下降趋势持续，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.3%/4.6%/-0.1%/2.1%,分别同比-2.3/-2.0/+0.2/-0.7 个百分点。
　　主业WEIQ 平台逆势企稳，新业务扩大红人经济产业链优势。1）主业红人营销平台方面，活跃客户与红人数均有较大提升，前三季度平台双端用户（红人与商家）注册量持续增长，为更多创作者和品牌商家提供数字化赋能。2）新业务方面，公司拓展了WEIQ-SAAS、热浪数据等数据化产品，还布局了IMSOCIAL 加速器（为红人和MCN 机构提供加速成长服务）、TOPKLOUT 克劳锐（国内领先的权威自媒体价值排行及版权经纪管理第三方数据检测机构）等红人商业服务，以及红人职业教育（红人职业教育品牌“天下秀教育”）、潮流内容街区西五街（针对Z 世代人群的潮流内容App）等。第三季度，天下秀星矿科技提供技术支持的文创品牌联盟链成为北京国际大数据交易所资产登记平台底层基础链；TopHolder 成为范特西音乐宇宙数字钥匙发行平台，9 月，杰威尔音乐和薄盒APP 联合打造，携手数藏平台TopHolder 头号藏家，在微博上线全新“范特西音乐宇宙”。
　　风险提示：创新业务回收周期较长；客户压低毛利率；新媒体营销市场竞争激烈。
　　投资建议：公司主业逆势企稳，在红人产业链中持续扩大优势，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.9/2.7/3.2亿元，同比增速4.2%/43.2%/17.7%；摊薄EPS=0.1/0.15/0.17 元，当前股价对应PE=56.9x/39.7x/33.7x。公司率先布局红人经济，在客户和红人资源方面积累深厚，具备稀缺性，维持“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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