贝泰妮(300957)：23Q3扣非归母净利YOY+39.88%表现靓眼 经营性利润稳健增长验证公司经营质量持续优化

　　事件：
　　公司发布23 年三季报，23Q1-3 实现营收34.31 亿元，yoy+18.51%；归母净利5.79 亿元，yoy+11.96%；扣非后归母净利5.08 亿元，yoy+12.53%；23Q3实现营收10.64 亿元，yoy+25.77%；归母净利1.29 亿元，yoy+5.66%；扣非后归母净利1.34 亿元，yoy+39.88%。
　　Q3 非经损失较高主因投资收益影响超3637 万利润，实际经营性利润超预期！预计后续该影响逐步减少。
　　财报重点：
　　1）成本方面，23Q1-3 毛利率76.42%，同减0.37pct，主要系公司的促销政策、产品销售结构根据市场需求动态响应所致；23Q3 毛利率78.73%，同增2.21pct。
　　2）费用方面，23Q1-3 期间费用率为58.70%，同增1.52pct； 23Q3 期间费用率为62.70%，同增1.33pct。23Q1-3 销售费用率为46.76%，同增0.56pct；23Q3 销售费用率为47.70%，同减0.33pct。23Q1-3 管理费用率为7.12%，同增0.12pct；23Q3 管理费用率为8.64%，同增0.16pct。 23Q1-3 研发费用率为5.3%，同增0.93pct；23Q3 研发费用率为6.87%，同增1.55pct。
　　3）现金流方面，23Q1-3 经营活动产生的现金流净额1.24 亿元，yoy+44.88%，主因盈利增长带动经营活动现金流量增加。
　　公司发布调整回购公司股份公告：将回购股份资金总额从1-2 亿元调整至2-3 亿元，回购数量约为154-231 万股，约占公司总股本的0.36%-0.54%。
　　未来回购公司股份预计将用来实施股权激励计划或员工持股计划，本次提高回购资金份额，彰显公司对于未来发展的信心及公司价值的认可，有望提振资本市场信心！
　　自公司内部改革&渠道经营调整以来，产品打造逻辑愈发清晰，修白系列&特护系列上新优化，数据呈现整体改善趋势，23Q1/Q2/Q3 营收增速分别为6.8%/21.2%/25.8%逐季向上！新品牌贝芙汀延续集团“医研”属性&提供祛痘系统化解决方案，精准性&科学性持续验证，随着多渠道营销逐步延伸，有望结合私域和公域两端抢占消费者心智，打造第二成长曲线！近期收购ZA&泊美更补全公司大众护肤品领域布局，有望加强TO C 运营能力！
　　投资建议：持续看好公司在管理&经营向上的背景下，产品逻辑优化到数据向好的逐步兑现。预计23/24/25 年归母净利润达13.5/17.1/21.3 亿元，对应25/20/16xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度下降、行业竞争加剧、新产品市场反馈不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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