澳华内镜(688212)2023年三季报点评：业绩符合预期 AQ-300放量可期

　　事项：
　　公司发布 2023 年三季报，前三季度，公司收入为4.29 亿元（+ 52.65%），归母净利润为0.45 亿元（+ 426.53%），扣非净利润为0.37 亿元（+ 752.70%）。
　　单三季度，公司收入为1.40 亿元（+23.00%），归母净利润为711 万元（+102.23%），扣非净利润为394 万元（+40.39%）。
　　评论：
　　AQ-300 正处于放量期，有望持续贡献业绩增量。公司4K 消化内镜的产品AQ-300 于2022 年11 月上市，目前已达到了临床满意的状态，临床医生对AQ-300设备的性能给予了较大肯定，且根据公司2023 年8 月份的表述，AQ-300 在经销商网络搭建、营销团队建设以及市场端推广活动引入等方面都进入了正向状态，AQ-300 的逐步放量有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力。
　　AQ-200 Elite 推出，适配性得到提升。在借AQ-300 发力4K 的同时，公司对AQL-200L 进行了升级，2023 年8 月25 日，公司正式发布全新AQ-200 Elite内镜系统。全新的AQ-200 Elite 内镜系统包含主机AQ-200 与光源AQL-200Elite，最大的特点在于在保留了AQL-200L 经典功能的基础上，进一步扩展了可适配内镜的范围，不仅能够运用于消化科，也能在呼吸科、耳鼻喉科、肝胆外科发挥作用。
　　近期公司发布了新一期员工激励方案，彰显发展信心。2023 年10 月12 日，公司发布新一轮员工激励方案，拟以31.08 元/股的价格向激励对象授予500 万股限制性股票（占总股本3.73%），激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员等113 人。公司层面归属比例100%的业绩考核目标为：24-26 年收入不低于9.9 亿/14 亿/20 亿元，24-26 年净利润不低于1.2亿/1.8 亿/2.7 亿元，收入和净利润目标满足一个即可，高增长目标彰显公司对于未来发展的信心。
　　投资建议：维持盈利预测值不变。我们预计公司23-25 年营收分别为6.7、10.1、14.6 亿元，同比增速分别为+50.3%、+50.2%、+45.4%，公司23-25 年归母净利润分别为0.8、1.4、2.2 亿元，同比增速分别为+268.4%、+79.4%、+52.2%，EPS 分别为0.60、1.07、1.63 元，对应PE 分别为111、62 和41 倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值126 亿元，对应目标价约94 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、国际业务推广进展不及预期；2、新产品上市进度不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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