卓胜微(300782)：三季度收入创季度新高 自有高端滤波器品牌规模量产

　　前三季度收入同比增长1.9%，三季度收入创新高。公司前三季度实现收入30.74 亿元(YoY +1.90%)，归母净利润8.19 亿元(YoY -16.85%)，扣非归母净利润8.14 亿元(YoY -17.37%)。其中3Q23 营收14.09 亿元(YoY +80.22%,QoQ +47.71%)，归母净利润4.52 亿元(YoY +94%，QoQ +81%)，扣非归母净利润4.48 亿元(YoY +96%，QoQ +80%)。前三季度公司研发投入4.10 亿元，同比增长46.76%，研发费率为13.35%，同比提高4.1pct。
　　三季度毛利率环比下降，存货环比微降。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降5.0pct 至47.92%，期间费率同比提高4.7pct 至16.91%，其中研发费率提高4.1pct，管理费率提高0.8pct，销售费率提高0.1pct，财务费率下降0.3pct。三季度毛利率为46.57%（YoY -7.5pct，QoQ -2.7pct），期间费率为13.86%（YoY -5.0pct，QoQ -3.5pct）。截至2023 年9 月底，公司存货为13.91 亿元，相比6 月底的14.31 亿元略有下降。
　　自有高端滤波器品牌MAX-SAW 规模量产，芯卓半导体产业化项目效果显现。
　　自2020 年四季度以来，公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设，目前自建滤波器产线稳定有序规模量产，其中自有品牌的MAX-SAW 已具备稳定、规模量产能力，MAX-SAW 是高端SAW 滤波器，采用POI 衬底，具有高频应用、高性能等特性，性能在sub-3GHz 以下应用可达到BAW 和FBAR 的水平，由此公司成为本土率先量产高端SAW 滤波器的厂家。目前集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升，双工器和四工器已在个别客户实现量产导入，芯卓项目提升公司综合竞争能力的效果逐步显现。
　　投资建议：射频前端产品平台型企业，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润11.86/14.57/17.72 亿元，同比增速+11/+23/+22%；EPS 为2.22/2.73/3.32 元，对应2023 年10 月30 日股价的PE 分别为65/53/43x。公司已形成射频前端产品平台，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，需求不及预期，竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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