电连技术(300679)：汽车盈利大超预期 消费电子逐季修复

事件描述
　　公司10 月25 日发布三季报，单三季度实现营收8.4 亿元，同比增长18.25%，归母净利润1.22亿元，同比下滑43.81%，扣非归母净利润为1.19 亿元，同比增长38.42%，公司单三季度毛利率同环比大幅改善至35.08%，环比提升接近4 个pct，销售净利率15.62%，环比提升4.6个pct。
　　事件评论
　　公司三季度在收入和利润端均有着超于行业的增长，三季度以来我们判断消费电子行业需求仍呈现筑底弱反弹的时候，好在有大客户的新机回归以及汽车智能化的升级，因此公司营收能够保证较高的增长。而在利润端，公司净利率表现已经出现明显拐点，主要受益于毛利率上升以及三费管控带来费用节约。公司业务拆分来看，公司三季度实现汽车连接器收入保持非常快速的增长，汽车业务毛利率受益于线束供应商切换带来毛利率、净利率超预期；软板业务的营收也有所改善，稼动率提升，盈利开始转正；手机相关消费电子业务在3 季度环比有所回暖，近期多个安卓客户新机备货带来订单增长，预期4 季度有望进入旺季加速增长。
　　我们长期跟踪公司的发展，目前看在行业层面，消费电子周期拐点向上，未来AI 手机推动换机潮以及H 客户高端及低端机型全面回归，可以对2024 年消费电子业务乐观一点；在汽车连接器这块，公司全面突破H 客户、新势力、传统主机厂、海外车厂，后续就只需要观察行业的智能化发展趋势，远期确定性无需赘言。
　　受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲线。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3 向L4/L5 升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与华为在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发，因此对于认证国内其他激光雷达整机厂有一定背书效应。相较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的响应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，未来公司自动化率的提升以及规模效应有望进一步控制成本增强汽车连接器业务的盈利性。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.44、5.00、6.57 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费电子需求不及预期；
　　2、汽车连接器需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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