顺丰控股(002352)：Q3单价同环比双升 业绩保持稳健增长

　　事件：
　　2023 年10 月30 日，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入1890.12亿元，同比-5.09%；实现归母净利润62.64 亿元，同比+40.08%。其中，第三季度实现营业收入646.46 亿元，同比-6.42%；实现归母净利润20.88 亿元，同比+6.56%。
　　聚焦中高端市场，Q3 单价同环比双升
　　2023Q3，公司速运物流业务（主要包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送业务板块）收入472.56 亿元，同比+5.36%；业务量28.06亿票，同比-0.57%（若不含丰网业务，收入与业务量同比分别+7.43%、+13.39%）；单票收入16.8 元/票，同比、环比分别+0.9、+1.2 元/票。
　　全货机规模扩大+鄂州机场产能释放，增强国际物流竞争优势截至2023 年10 月31 日，公司自有全货机机队规模达到85 架，宽体机占比接近30%。同时，鄂州机场今年开通国际航线超10 条，逐步形成由鄂州向欧洲、北美、亚洲辐射的航网布局。2023Q1-3，公司国际快递业务量5,630万票，同比+36.7%。其中，2023Q3 业务量1,760 万票，同比+19.7%。
　　成本结构优化，归母净利率同比提高
　　公司持续推进多网融通，不断优化成本结构，归母净利率同比提高。2023Q3归母净利润率为3.23%，同比+0.39pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2636.50/2984.97/3377.80 亿元， 同比增速分别为-1.44%/13.22%/13.16% ； 归母净利润分别为84.29/123.27/148.72 亿元，同比增速分别为36.53%/46.24%/20.65%；3 年CAGR 为34.05%，EPS 分别为1.72/2.52/3.04 元。公司在众多物流细分领域处于领先地位，中长期具备广阔成长空间。考虑到公司是独立第三方的直营制快递企业，目前上市公司中无完全直接可对比标的，以及公司现金流的成长性，我们给予公司2024 年25 倍PE，目标价为63 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：快递行业低价竞争超预期，国际业务增长不及预期，多网融通效果不及预期，跨市选取可比公司风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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