凌云股份(600480)：毛利率环比持续改善 看好公司长期稳健增长

　　2023 年Q3 业绩点评：
　　近日公司发布2023年三季度业绩公告，公司Q1-Q3营业收入134.05亿元，同比+11.36%；归母净利润4.42 亿元，同比+103.97%；扣非净利润4.19 亿元，同比+139.44%；单2023 年Q3，公司单季度营收47.5 亿元，同比+14.43%，归母净利润1.2 亿元，同比+61.55%；产品结构优化+提质增效，毛利率环比不断提升；公司Q3 营收47.5 亿元，环比基本持平，而2023 年Q1-Q3 公司毛利率分别为15.3%、16.4%、16.6%，毛利率环比不断提升，主要两方面原因：1）聚焦优质客户，产品结构优化。公司产品结构丰富，主营产品包括：汽车车身结构件（热成型）、电池壳体、汽车尼龙管路、汽车橡胶管路等；此外还包括市政塑料管道业务，广泛应用于城市供水、排水、燃气管网等领域。公司聚焦特斯拉、宝马、大众等汽车优质客户，通过提升电池壳体、尼龙管路等高毛利率业务占比，整体不断优化产品结构。2）提质增效，近年来公司不断通过加强采购成本管控、人工成本管控、投资成本管控、严格成本费用管控、加大清收力度、加强精益运营管理降本等多项措施，使得生产效率可持续的稳步提升。
　　费用端短期拖累Q3 利润，持续看好公司后续稳健增长。从营收端和毛利率看，公司Q3 环比Q2 均微增，但从净利润端，公司Q3 实现扣非后归母净利润1.14 亿元，环比减少50%，主要系短期因素影响。1）Q2 时公司存在汇兑收益及客户补偿，存在短期高基数效应；2）8 月份时公司位于涿州的两家子公司因暴雨灾害影响受到损失，使得短期报表利润受到影响。但灾后恢复阶段，公司积极采取产线设备维修维护、生产调度、市场调配等多项减损措施，力争将损失降到最低。目前，受灾子公司已基本恢复正常生产经营，并已对客户正常供货。综合体现在管理费用和财务费用上，Q3 管理费用2.3 亿元环比Q2 增加0.3 亿元，Q3财务费用0.4 亿元环比Q2 增加0.5 亿元。随着毛利率的稳步提升，预计公司Q4 及后续利润表现依旧稳健。
　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年归母净利润为6.2/7.1/8.3 亿元，EPS 为0.66/0.76/0.88 元，对应PE 为12/11/9。公司业绩增长稳健，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期，海外业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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