首旅酒店(600258)2023年三季度点评:REVPAR恢复度环比提升 业绩恢复超疫前符合预期

2023-11-01 11:15:09 和讯  国海证券芦冠宇
  事件:
  2023 年10 月29 日,首旅酒店发布2023 年三季度报告:2023Q3,公司营业收入23.03 亿元,其中酒店收入22.04 亿元,景区收入0.99 亿元;利润总额5.71 亿元,其中酒店利润5.24 亿元,景区利润4705 万元;归母净利润4.04 亿元,扣非归母净利润3.92 亿元,均符合此前业绩预盈公告。
  投资要点:
  业绩恢复超疫前,符合此前预盈公告。1)2023Q3,营业收入23.03亿元/同比+52.76%,同比2019Q3+2.78%;其中酒店22.04 亿元/同比+48.42%,同比2019Q3+117.61%,景区0.99 亿元/同比+338.74%,同比2019Q3+25.12%;2)利润总额5.71 亿元(2022Q3为3412 万元),同比2019Q3+18.95%;其中酒店5.24 亿元(2022Q3为4882 万元),同比2019Q3+14.35%,景区4705 万元(2022Q3为-1471 万元),同比2019Q3+115.62%;3)归母净利润4.04 亿元/同比+664.1%,同比2019Q3+14.98%;扣非归母净利润3.92 亿元/同比+907.65%,同比2019Q3+10.71%,均符合此前业绩预盈公告区间。
  RevPAR 整体恢复度环比H1 提升,仍由房价驱动。1)2023Q3 整体RevPAR 为185 元,相对于2019 年恢复度105.5%,恢复度环比H1+8pct。RP 恢复仍由房价驱动,房价与入住率的恢复均有逐季改善。ADR 为258 元,相对于2019 年恢复度121.7%,恢复度环比H1+3pct;整体OCC 为71.5%,相对于2019 年恢复度86.5%,恢复度环比H1 +5pct。2)分渠道,直营恢复超市场预期,受结构性因素影响。直营RevPAR 相对于2019 年恢复度125.4%,恢复度环比+13pct,超市场预期,分档次恢复不及整体,含结构性改善影响,Q3 经济型直营相对于2019 年恢复度113.8%,中高端直营相对于2019 年恢复度102.9%。加盟相对于2019 年恢复度101.1%,恢复度环比+7pct;分档次,经济型恢复最佳,中高端与轻管理尚未恢复至疫前。经济型RevPAR 相对于2019 年恢复度110.5%,恢复度环比H1+12pct;中高端RevPAR 相对于2019 年恢复度98%,恢复度环比H1+7pct;轻管理RevPAR 相对于2019 年恢复度85.4%,恢  复度环比H1+5pct。
  开店恢复加速,全年开店目标完成概率高。1)Q3 开店恢复加速。
  新开店337 家/同比+20.79%,开店速度(Q3 开店数量/Q2 末存量酒店数量)为5.47%,同比+0.77pct,Q3 完成全年目标(1500 家)的22.47%,同比2019Q3 -1.3 pct;截至2023 年9 月30 日,储备店2051 家,同比上期基本持平;2)全年开店目标完成概率较高,Q1-Q3 完成全年目标的55.68%,同比2019 年同期+3.69 pct;3)新开店以轻管理为主,考虑关店后中高端支撑主要净增。2023Q3 新开店337 家,其中经济型47 家/同比+104.4%,占比14.0%/同比+5.7pct,中高端94 家/同比+49.2%,占比27.9%/同比+5.3pct,轻管理196 家/同比+1.6%,占比58.2%/同比-11.0 pct。净开店181 家,其中经济型-24 家,中高端59 家,轻管理48 家。
  客流恢复驱动景区显著高增,大幅超疫前水平。Q3 海南客流持续恢复, 海南两大机场运送人次同比2022Q3+168.95% , 同比2019Q3+7.73%。客流驱动景区显著恢复,Q3 景区收入同比2022Q3+338.75% , 同比2019Q3+25.12% ; 利润总额同比2022Q3+419.93%,同比2019Q3+115.62%。
  成本费用基本符合预期。2023Q3 期间费用4.84 亿元/同比+30.46%,销售费用1.37 亿元/同比+75.75%,管理费用2.44 亿元/同比+33.25%,研发费用0.17 亿元/同比+70.69%,财务费用1.03 亿元/同比-6.53%。
  盈利预测和投资评级:预计2023-2025 年归母净利润7.8/10.5/12.4亿元,当前股价分别对应估值24/18/15xPE。考虑到整体酒店市场复苏良好,仍维持“增持”评级。
  风险提示:宏观经济波动影响消费意愿;拓店不及预期;消费复苏不及预期;行业竞争加剧;旅游出行恢复情况不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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