华泰证券(601688)：财富管理业务优势仍然显著

　　事件：
　　华泰证券发布三季报，前三季度累计实现营业收入272 亿，同比+15%；归母净利润96 亿，同比+23%；ROE6.15%，较去年同期增加0.8pct。23Q3 单季度营业收入88.6 亿，同比+19%，环比-5%；归母净利润30.3 亿，同比+24%，环比-8%。
　　收费类业务：财富管理继续行业领先
　　1）前三季度公司累计实现经纪业务收入46.3 亿，同比-13%，23Q3 单季经纪收入14.7 亿，环比-9.1%（23Q3 市场股票日均交易额环比-20%），凸显公司零售端龙头优势。
　　2）前三季度公司累计实现资管业务收入23 亿，同比+21%，23Q3 单季资管业务收入10.6 亿，同比+15%/环比-2%。三季度末基金市场非货基/股混基金AUM 较二季度末分别-0.8%、-4.0%至15.8、6.6 万亿，公司旗下华泰柏瑞管理规模环比逆市高增，截至23Q3 末，华泰柏瑞非货、股混AUM分别为2806、2269 亿元，较二季度末分别+18.9%、+24.2%。
　　3）前三季度公司累计实现投行收入23 亿元，同比-21%，23Q3 单季投行业务收入6.8 亿，同比-44%/环比-18%。（1）前三季度公司IPO 规模155亿，同比-46%，排名行业第7；IPO 家数16 家，较去年同期减少4 家；（2）再融资规模475 亿，同比-25%，排名行业第3。（3）债承9030 亿，同比+31%，行业第3。
　　资金业务：投资收益为主要业绩支柱
　　1）前三季度公司累计实现投资净收入（含汇兑收益）99.07 亿，同比+54%，正向拉动公司证券主营收入增速16.8pct，23Q3 单季度投资净收入24.8亿，同比+37%/环比-28%，占证券主营收入比重为35%，为业绩主要支柱。
　　截至23 年三季度末，公司金融投资规模4670 亿，环比-1.3%。投资收益率逆市提升，我们测算公司23Q3 年化投资收益率为2.96%，同比+1pct/环比-0.36pct。
　　2)利息净收入8.56 亿元，同比-59%，23Q3 单季度利息净收入2.15 亿元，同比-69%/环比-37%。前三季度累计减值冲回利润4.64 亿元，资产质量夯实。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑下半年资本市场有望逐步修复，我们预计23/24/25 年营收分别为381/435/483 亿，同比19%/14%/11%;归母净利润分别为132/149/171 亿,同比+19%/+13%/+15%，CAGR 为15.7%；EPS 分别为1.45/1.64/1.89 元/股。
　　我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长。维持公司24年1.1 倍PB，目标价19.50 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，创新推动不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。