中金公司(601995)：投行业务维持优势 投资业务贡献主要业绩

　　事件：
　　中金公司发布三季报，前三季度累计实现营业总收入175 亿元，同比-10%；归母净利润46.08 亿元，同比-23%；ROE 为4.84%，较去年同期减少2.27pct。
　　23Q3 单季度营业总收入50.45 亿元，同比-31%，环比-19%；归母净利润10.47亿元，同比-52%，环比-20%。
　　收费类业务：财富管理稳健增长，投行优势依旧显著1）前三季度公司经纪业务手续费净收入35.14 亿元，同比-6%，其中23Q3单季度经纪业务收入10.16 亿元，同比-11%/环比-20%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为20.3%，同比+4.4pct/环比-0.3pct。
　　2）前三季度公司资管业务实现手续费净收入9.5 亿元，同比-10%,其中23Q3 单季度资管业务实现手续费净收入2.96 亿元，同比-14%/环比-10%。
　　公司控股中金基金截至23 年三季度末非货基AUM 555 亿元，较去年末+18%。
　　3）前三季度公司投行实现手续费净收入26.23 亿元，同比-44%，其中23Q3单季度投行业务收入6.31 亿元，同比-68%/环比-55%。（1）前三季度公司作为主承销商完成A 股14 单IPO，较去年同期减少13 单；主承销金额261 亿，同比-33%，市占率7.9%，排名市场第五；（2）A 股再融资发行规模683 亿，同比-30%，市占率16.2%，行业第二。（3）境内债承8066亿，同比+13%，行业排名第四。
　　资金业务：杠杆水平维持高位，投资业务逆市增长1）23Q3 公司经营杠杆5.22 倍，环比二季度末下滑0.17 倍，较年初下降0.39 倍；23Q3 投资杠杆3.6 倍，环比上升0.05 倍，较年初增 0.03 倍。
　　2) 前三季度公司投资净收入（含汇兑收益）90.34 亿元，同比+8%，其中23Q3 单季度投资净收入28.06 亿元，同比-10%/环比+6%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为56%，同比+12.7pct/环比+12.8pct，正向拉动证券主营收3.3pct，仍为业绩支柱。截至23 年三季度末公司金融资产投资规模3711 亿元，较年初+5%，其中交易性金融资产规模3134 亿元，较年初+9%，测算公司年化收益率3.09%，同比-1.03pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑当前资本市场尚需修复，我们下调盈利预测，23/24/25 年营收分别为257/278/300 亿，归母净利润分别为57/69/81 亿, 归母净利润同比-25%/+21%/+17%；EPS 分别为1.18/1.43/1.67 元/股。我们认为公司未来将维持高成长性，根据可比公司估值法，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司24 年2.1倍PB，目标价46.74元，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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