丸美股份(603983):积极转型促收入稳健增长 盈利能力显著优化

2023-11-01 11:50:05 和讯  东北证券李森蔓
  事件:
  丸美股份发布 2023年三季报,公司前三季度实现营收15.36 亿元/+34.34%,归母净利润1.74 亿元/+44.84%,扣非归母净利润1.57 亿元/+75.99%,非经常性损益0.17 亿元主要来自投资损益。单Q3 实现营收4.77 亿元/+46.10%,归母净利润0.43 亿元/+1366.81%,扣非归母净利润0.38 亿元/扭亏。
  点评:
  抖快平台表现优异,护肤&美容快速增长。公司Q3 营收分品类看:眼部类1.01 亿/+1.01%,护肤类1.87 亿/+65.76%,洁肤类0.49 亿/+16.74%,美容类1.31 亿/+97.75%。主要系主品牌丸美通过渠道及产品结构优化,在抖快等直播渠道快速提升,带动护肤品类增长,以及第二品牌PL 恋火增长势头良好,带动美容快速放量。
  流量成本高涨,销售费用增长突出。公司前三季度费用率58.72%/+2.50pct,其中:1)销售费用7.96 亿/+48.78%,销售费用率51.78%/+5.03pct,公司正处线上转型关键期,加之流量成本高企,销售费用显著增加;2)管理费用0.73 亿/-7.52%,管理费用率4.76%/-2.16pct;3)研发费用0.44 亿/+18.56%,研发费用率2.88%/-0.38pct;4)财务费用-0.11 亿,财务费用率-0.70%/+0.01pct。Q3 单季度费用率67.04%/+2.16pct,其中销售费用率59.09%/+5.72pct,管理费用率5.42%/-2.96pct,研发费用率3.19%/-0.69pct,财务费用率-0.67%/+0.08pct。
  毛利率明显改善,盈利能力大幅提升。盈利能力:前三季度公司毛利率70.84%/+2.87pct,归母净利率11.31%/+0.82pct,扣非归母净利率10.22%/+2.42pct;单价提升叠加产品结构优化带动毛利率改善。Q3 单季度毛利率72.44%/+7.55pct,归母净利率9.04%/+8.14pct,扣非归母净利率8.06%/+11.61pct。周转能力:前三季度存货周转天数97 天/-5 天,应收账款周转天数10 天/-2 天。经营性现金流0.68 亿元,销售商品收到的现金流同比增加。
  投资建议:公司持续夯实丸美眼部护理和抗衰品牌心智,以及恋火高质极简底妆心智,叠加线上渠道转型稳步推进,有望维持健康稳定成长。
  考虑到公司仍处线上转型期,调整盈利预测,预计2023-2025 年营收分别为23.31 亿/28.90 亿/35.48 亿,归母净利润分别为2.71 亿/3.45 亿/4.39亿,对应PE 分别为36 倍/29 倍/23 倍。维持“增持”评级。
  风险提示:新品推广不及预期;线上竞争加剧;业绩预测和估值判断不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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