博雅生物(300294)：积极推进新设浆站 聚焦血制品业务发展

　　核心观点：
　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现收入21.90 亿元（+5.17%，以下均为同比口径）、归母净利润4.64 亿元（+10.95%）、扣非归母净利润3.61 亿元（+1.48%）。其中，第三季度实现收入6.50亿元（-5.04%）、归母净利润1.38 亿元（-0.93%）、扣非归母净利润1.04 亿元（-4.20%），非经常性损益主要系持有交易性金融资产产生的公允价值变动所致，业绩符合预期。
　　积极推进新设浆站，非血制品业务剥离逐步落地。2023 年9 月公司获批在江西省泰和县、乐平市新设2 个单采血浆站，后续新增浆站投入运营有望带动公司采浆量快速增长，进而推动公司血制品业务快速增长。同时，公司持续推进非血液制品业务的剥离工作，公司已于2023年9 月25 日将广东复大75%股权给转让华润医药商业集团，并通过了转让天安药业89.681%股权的交易方案。伴随着非血制品业务剥离逐步落地，公司聚焦血制品主业发展，商誉风险大幅降低。
　　公司整体毛利率稳步提升，销售费用率同比下滑。2023 年前三季度公司整体毛利率同比下降5.02pp 至50.04%，主要系公司非血制品业务受集采政策影响，部分产品销售价格下降，进而产品毛利率下降所致。
　　公司销售费用率同比下滑4.14pp 至20.73%、管理费用率同比下滑0.36pp 至7.30%、研发费用率同比提升0.48pp 至2.19%，净利润率同比提升1.05pp 至21.64%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年EPS 分别为1.01 元/股、1.20元/股、1.34 元/股，给予公司2024 年35 倍PE，对应合理价值为42.05元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新浆站拓展不及预期；产品研发进展不及预期；市场竞争加剧；产品市场推广及销售不及预期；资产减值风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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